就在“五一”之前的最后一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元的中間價(jià)達(dá)到6.499，創(chuàng)下匯改以來新高。中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，昨天銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.5002元。雖然出現(xiàn)12個(gè)基點(diǎn)的回調(diào)，但人民幣升值趨勢(shì)依然明顯而強(qiáng)勁。更值得注意的是，央行副行長胡曉煉此前公開撰文表示，未來將進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。這也被市場(chǎng)解讀為人民幣將進(jìn)一步升值，并以此作為抗通脹的重要工具之一。

　　通脹趨勢(shì)與匯率走勢(shì)

　　世界銀行發(fā)布新一期《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》中提到，上調(diào)2011年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）預(yù)測(cè)至5%，并預(yù)測(cè)4月CPI將達(dá)到5.4%，與今年3月的歷史高度基本持平。從總趨勢(shì)看，物價(jià)指數(shù)從去年以來接連攀升。去年一季度CPI上漲2.2%，二季度CPI上漲2.9%，三季度上漲3.5%，四季度上漲4.7%。今年以來物價(jià)指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)，今年一季度，價(jià)格總水平同比上漲5%。

　　如果仔細(xì)拆分各月CPI漲幅，可以發(fā)現(xiàn)從去年5月份開始，物價(jià)真正進(jìn)入快速上升階段。去年前4個(gè)月，CPI指數(shù)始終維持在2.8%以下水平，1月份僅為1.5%。而從5月份開始，CPI漲幅突破3%，并保持一路上升。到12月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.6%，去年全年物價(jià)總水平上漲3.3%。這期間，央行從去年1月18日起，首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)共計(jì)上調(diào)了6次，并進(jìn)行了兩次加息，以期對(duì)逐漸增大的通脹壓力產(chǎn)生平抑作用。

　　無獨(dú)有偶，從去年開始，人民幣對(duì)美元的幣值也在增長。從央行公布的人民幣對(duì)美元中間價(jià)變動(dòng)數(shù)據(jù)來看，自去年1月4日開始至去年6月21日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)并無太大波動(dòng)，始終保持在6.828左右的水平。而這期間，兩個(gè)季度物價(jià)總水平始終保持在3%以下。從6月22日起，人民幣對(duì)美元中間價(jià)突破6.828，迅速轉(zhuǎn)入升值狀態(tài)。到去年12月31日，人民幣對(duì)美元匯率為6.6227。兩季度不到時(shí)間內(nèi)，升值幅度約為3%。與之伴隨的則是CPI兩季度先后上漲3.5%和4.7%。去年全年，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值幅度達(dá)到3%，而CPI指數(shù)全年累計(jì)上漲約為3.3%。

　　今年以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)從年初的最高點(diǎn)6.6349，到目前的6.5002，繼續(xù)保持著升值態(tài)勢(shì)。與去年下半年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)波動(dòng)較大所不同的是，從今年1月5日開始，人民幣始終處于穩(wěn)步升值的通道之中。去年十月，人民幣最大回調(diào)幅度曾達(dá)到400多個(gè)基點(diǎn)。而今年，除2月10日至14日和3月7日至9日分別回調(diào)超過130個(gè)基點(diǎn)和100個(gè)基點(diǎn)外，其余時(shí)間回調(diào)均在60個(gè)基點(diǎn)左右，但隨即便被更大幅度的升值所覆蓋。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度已經(jīng)達(dá)到1.9%。

　　再看今年的CPI走勢(shì)。在等待貨幣政策效果慢慢釋放的過程中，CPI的漲幅并沒有停止。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.0%。繼1月份、2月份高位連漲之后，3月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.4%，創(chuàng)出32個(gè)月以來新高。而這期間，央行又先后4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并進(jìn)行了兩次加息。

　　通脹壓力實(shí)在不小

　　通脹趨勢(shì)與匯率走勢(shì)如此 “步調(diào)一致”，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，與人民幣的主動(dòng)升值有關(guān)。

　　人民幣升值有助于控制通脹以及通脹預(yù)期嗎？一般而言，本幣升值，導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格下降，使得國內(nèi)商品的價(jià)格水平相對(duì)降低；與此同時(shí)，國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)國外同類產(chǎn)品價(jià)格提高，導(dǎo)致出口下降，總供給相對(duì)于總需求水平上升，這樣也會(huì)使得國內(nèi)物價(jià)水平有所下降。但關(guān)鍵問題是，人民幣升值可以減輕央行收購?fù)鈪R儲(chǔ)備的壓力，減少外匯占款對(duì)于基礎(chǔ)貨幣投放的影響。

　　從目前來看，國內(nèi)通脹壓力不可小視。數(shù)據(jù)顯示，從2009年年中至今，無論是CPI，或是扣除食品價(jià)格的核心CPI，都呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。不僅如此，全球大宗商品漲價(jià)帶來的輸入性通脹壓力也在持續(xù)增加：2010年年中至今，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格漲幅近50%，芝加哥商品交易所大豆與玉米1個(gè)月期貨漲幅分別為40%與75%，倫敦金屬交易所的銅價(jià)漲幅為51%。而目前，北非、中東動(dòng)蕩的局勢(shì)，更為大宗商品價(jià)格波動(dòng)增添了不確定性因素。

　　為抑制通脹，貨幣政策頻頻出擊，但作為常規(guī)手段，越是操作頻繁，后市空間也越小。像存款準(zhǔn)備金率去年以來已連續(xù)10次上調(diào)，并已達(dá)到20.5%的歷史新高；央行發(fā)行票據(jù)進(jìn)行對(duì)沖操作，又面臨短期內(nèi)大量央票到期的局面，后市流動(dòng)性壓力不小；加息工具前不久也用了，但加息又將加重企業(yè)融資成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇和企業(yè)成長，會(huì)帶來另一種考驗(yàn)。因此，從調(diào)控角度來看，人民幣升值或許也能作為政策“組合拳”中的一種，特別是對(duì)于緩解輸入型通脹壓力，有一定作用。

　　知名投行摩根大通預(yù)測(cè)，5%左右的人民幣升值，將導(dǎo)致中國境內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量下降6.4%，這將從很大程度上遏制通脹上升的動(dòng)力。而近期，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)創(chuàng)出新高的主動(dòng)性特征已經(jīng)較為明顯。

胡曉煉表示，需要繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力。

　　升值是把“雙刃劍”

　　不過，對(duì)于人民幣升值問題，也有不少專家持否定態(tài)度。無論被動(dòng)升值還是主動(dòng)升值，在市場(chǎng)升值預(yù)期存在一定空間的情況下，都會(huì)吸引國際資金尤其是熱錢流入中國境內(nèi)，從而使得資本項(xiàng)目順差增加，結(jié)果反而加大物價(jià)上漲壓力。如此一來，通過人民幣升值抑制通脹，會(huì)產(chǎn)生“抱薪救火”的效果。這，顯然不是政府希望看到的。

　　央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為30447億美元，同比增長24.4%，外匯儲(chǔ)備余額已占全球外儲(chǔ)的三分之一。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備從首次突破2萬億美元到突破3萬億美元僅僅用了不到一年時(shí)間。在人民幣升值趨勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值和增值，也成為政府的一大難題。

　　盡管如此，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣仍是強(qiáng)勢(shì)貨幣，未來一段時(shí)間升值預(yù)期不改。中金公司就預(yù)測(cè)，全年人民幣對(duì)美元仍將升值5%-7%。招商銀行資金交易部高級(jí)分析師劉東亮也認(rèn)為，2011年人民幣對(duì)美元的升值幅度“至少應(yīng)該能達(dá)到5%”。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委近期雖然下調(diào)了其對(duì)全年人民幣升值幅度的預(yù)估，但也維持在4%-5%。

　　魯政委認(rèn)為，人民幣升值已經(jīng)走到邊界上，每一次升值，都是突破過去的新高。站在波段角度，任何市場(chǎng)在一段快速的上漲之后，會(huì)緩一緩，然后繼續(xù)向上。就短期來看，人民幣升值幅度會(huì)放緩。因?yàn)榻衲?月份我國開始出現(xiàn)比較明顯的貿(mào)易逆差，海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)月我國出口967.4億美元，同比增長2.4%；進(jìn)口1040.4億美元，增長19.4%；貿(mào)易逆差高達(dá)73億美元，成為7年來單月逆差最大的一個(gè)月。雖然3月份又再度回歸順差，但整個(gè)一季度逆差已基本成定局。從2011年全年來看，貿(mào)易順差減小，也會(huì)成為常態(tài)。在這樣的趨勢(shì)下，人民幣升值的外部壓力有所緩解。

　　《2011年第一季度復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)分析》認(rèn)為，歐美加息預(yù)期將使前期大量流入新興市場(chǎng)的國際資本逐步向發(fā)達(dá)國家回流，美元匯率持續(xù)貶值的趨勢(shì)將會(huì)有所緩解。而在國內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)增長放緩、出口增速回落，時(shí)隔11個(gè)月再次出現(xiàn)貿(mào)易逆差，2011年人民幣名義有效匯率上升空間相對(duì)有限。但是基于當(dāng)前抑制總需求、管理輸入性通脹壓力較大考慮，其升值幅度可能會(huì)大于2010年。復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬教授認(rèn)為，二季度我國CPI同比可能繼續(xù)維持較高水平，相對(duì)價(jià)格指數(shù)上升將引起實(shí)際有效匯率上升，預(yù)計(jì)人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度在1%-2%。