國家發(fā)展改革委員會經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融室主任張岸元日前撰文指出，關(guān)于中國央行大量持有外匯儲備資產(chǎn)的賬面損益，各方面均不愿提及。一種流行的說法，是中國外匯儲備對外投資收益可觀，年收益率在3%左右，管理水平在各個主權(quán)財(cái)富基金中居領(lǐng)先位置。

但是如果綜合考慮匯率損失，人民銀行持有外匯資產(chǎn)的損失極為驚人。將每年外匯儲備增量以當(dāng)年人民幣兌美元平均匯率測算換匯成本，再以升值后不同的匯率水平測算匯率成本。到2010年年末，2003年以來每年增加的外匯儲備已經(jīng)發(fā)生的匯率損失達(dá)2711億美元。如果未來人民幣兌美元匯率升到6，2003年以來增加儲備的匯率損失將攀升到5786億美元。這一損失肯定無法通過外匯對外投資收益彌補(bǔ)，除了中央銀行，不會有任何一家商業(yè)性機(jī)構(gòu)會干這種賠本買賣。以上只是一個粗略的測算，但是即使進(jìn)行更加翔實(shí)的分析，也不會顛覆匯率損失巨大的結(jié)論。

◎無論是從外儲保值增值的需要出發(fā)，還是從增強(qiáng)宏觀調(diào)控的有效性看，外儲分流都是一件很急迫的事情了。（證券日報(bào)）