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原銀河證券總裁肖時(shí)慶 資料圖

　　魏東自殺，王益、肖時(shí)慶分獲死緩，資本市場的一個(gè)灰色聯(lián)盟以意外收場。這是一群金融精英的高智商犯罪，其尋租的智能化、隱蔽性，不僅考驗(yàn)現(xiàn)有行政及資本市場監(jiān)管體系，亦對(duì)刑事調(diào)查與司法認(rèn)定提出前所未有的挑戰(zhàn)

　　若以今日年齡之計(jì)，部級(jí)高官王益55歲，亦官亦商肖時(shí)慶47歲，資本大鱷魏東44歲，如此壯年，依其根基、人脈，仕途與財(cái)運(yùn)仍有可期。而實(shí)際的命運(yùn)卻是，魏東自殺，王益、肖時(shí)慶分獲死緩。

　　2008年4月29日，在辦案人員到來之前，不堪“外力重負(fù)”的魏東選擇了在父母、妻子面前縱身躍下九樓自家陽臺(tái)。此前兩個(gè)月，魏東剛剛完成對(duì)國金證券股份有限公司(600109.SH，下稱國金證券)的借殼上市，同時(shí)代的資本大鱷接連毀滅，魏東的“涌金系”卻越來越“成功”，其友人認(rèn)為他的凈資產(chǎn)已上百億元。

　　以魏東之死為拐點(diǎn)，這個(gè)高度依賴資本與人脈的系統(tǒng)，被迫走上另一條軌道：當(dāng)年6月8日，時(shí)任國家開發(fā)銀行(下稱國開行)副行長、證監(jiān)會(huì)原副主席王益被專案組帶走調(diào)查；8月29日，“涌金系”干將、云南國際信托有限公司(下稱云南國投)董事長劉剛在首都機(jī)場被控制；2009年4月29日，時(shí)任銀河證券總裁、曾“兩進(jìn)兩出”證監(jiān)會(huì)的肖時(shí)慶被調(diào)查；5月13日，王益在證監(jiān)會(huì)時(shí)期的秘書、國金證券董事長雷波被調(diào)查。

　　魏東自殺三年之后，2011年4月底，肖時(shí)慶因受賄和內(nèi)幕交易兩宗罪名，被河南省高級(jí)法院終審判處死緩。法院認(rèn)定，肖受賄約1546萬元，內(nèi)幕交易獲利約1億元。而2010年4月底同判死緩的王益，被認(rèn)定受賄約1190萬元。

　　王益與肖時(shí)慶的成長歷程，并無二致，普通的家族身世、勤奮刻苦的青年時(shí)代，人到中年卻利令智昏——王益39歲成為證監(jiān)會(huì)副主席(正廳級(jí))，歷時(shí)五年精心編織能量場，在1999年轉(zhuǎn)任國開行副行長(副部級(jí))；肖時(shí)慶早年在財(cái)政部下屬的中央財(cái)政管理干部學(xué)院任教，1996年經(jīng)王益之手作為重點(diǎn)人才調(diào)入證監(jiān)會(huì)，先后在上市監(jiān)管部、發(fā)行部、發(fā)行監(jiān)管部、會(huì)計(jì)部工作。

　　司法材料所示，作為監(jiān)管者的王益與肖時(shí)慶，尋租方式手段繁多。如青島金王應(yīng)用化學(xué)股份有限公司(002094.SZ，下稱青島金王)IPO、九芝堂股份有限公司(000989.SZ，下稱九芝堂)重組、株洲千金藥業(yè)股份有限公司(600479.SH，下稱千金藥業(yè))并購、億城集團(tuán)股份有限公司(000616.SZ，下稱億城股份)增發(fā)、太平洋證券股份有限公司(601099.SH，下稱太平洋證券)另類上市路徑、云南信托理財(cái)產(chǎn)品、國金證券借殼上市等，均有個(gè)人影響與行政之手強(qiáng)勢介入，亦有特定關(guān)系人利益共沾。罪責(zé)細(xì)節(jié)涉及證券發(fā)行中的兩重核心制度——保薦制和發(fā)審制。剖析該案，同時(shí)也是檢視制度之弊。

　　肖時(shí)慶的“創(chuàng)舉”，還在于通過內(nèi)幕交易買賣國元證券股份有限公司(000728.SZ，下稱國元證券)股票獲利約1億元，刷新了落馬官員內(nèi)幕交易的獲利紀(jì)錄。

　　一審判決書指出，“肖時(shí)慶作為證券監(jiān)督管理人員不僅不行監(jiān)管職能反而實(shí)施內(nèi)幕交易犯罪，社會(huì)影響更為惡劣?！?/p>

　　追溯既往，自1995年魯曉龍案起至2009年雷波被調(diào)查，任職或曾任職于證監(jiān)會(huì)的，已愈十人涉案，監(jiān)管者如何被監(jiān)督再一次擺在決策者案頭。

　　這是一群金融精英的高智商犯罪，其尋租的智能化、隱蔽性，不僅考驗(yàn)現(xiàn)有行政及資本市場監(jiān)管體系，亦對(duì)刑事調(diào)查與司法認(rèn)定提出前所未有的挑戰(zhàn)。中紀(jì)委政策研究室原主任、中國紀(jì)檢監(jiān)察學(xué)院副院長李永忠為《財(cái)經(jīng)》撰文所述的現(xiàn)代“三權(quán)交易”(權(quán)錢、權(quán)色、權(quán)權(quán)交易)，在這一系列案件中均有體現(xiàn)。

　　資本市場的貪腐行為已經(jīng)疊加了特殊的金融手段，由此形成一種以虛擬交易為手段，以更隱秘、更長遠(yuǎn)、更鞏固的期權(quán)利益為目的的無形腐敗。

　　·上篇·

　　無論是發(fā)審環(huán)節(jié)為人說項(xiàng)，還是利用內(nèi)幕信息買賣股票，對(duì)于肖時(shí)慶這類出自證監(jiān)會(huì)的“兩棲人”，監(jiān)管較普通官員或證券從業(yè)者更為不易，但空間仍存

　　證監(jiān)“雙棲人” 中間人王磊

　　青島金王的前身是外商獨(dú)資企業(yè)青島金海工藝制品有限公司，成立初期注冊資本只有20萬美元。為謀求上市，2001年4月10日，公司增資擴(kuò)股后，以整體變更方式改制為青島金王應(yīng)用化學(xué)股份有限公司，注冊資本變?yōu)?102.88萬元。

　　該公司提供給青島市發(fā)改委的一份材料稱，“企業(yè)上市工作是一個(gè)復(fù)雜而艱辛的過程，公司必須要有堅(jiān)定不移的信心?！?/p>

　　經(jīng)過六年等待，2006年6月，因股改暫停的IPO重啟。是年5月17日，青島金王的母公司青島金王集團(tuán)有限公司(下稱金王集團(tuán))與天津順盈科技投資咨詢有限公司(下稱天津順盈)簽訂財(cái)務(wù)顧問協(xié)議，委托后者助其運(yùn)作上市。

　　當(dāng)年10月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布發(fā)審委2006年第52次工作會(huì)議公告，宣布五天后將審核青島金王IPO事項(xiàng)。根據(jù)1999年頒布的《證券法》規(guī)定，發(fā)審委是中國股票發(fā)行核準(zhǔn)制的法定審核機(jī)構(gòu)。

　　但是，直到2003年底施行《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)暫行辦法》，發(fā)審委委員的身份一直是保密的，且發(fā)審會(huì)實(shí)行無記名投票。

　　上述公告顯示，參會(huì)的發(fā)審委委員包括：王立華、吳曉東、邱家賜、沈國權(quán)、鮑恩斯、馬季華和謝衛(wèi)。這七名委員有兩名來自證監(jiān)會(huì)、兩名來自全國律協(xié)，另外三名分別來自中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)和國家發(fā)改委。

　　按照證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，這些發(fā)審委委員一般先由各單位推薦，成為候選委員，候選委員須經(jīng)證監(jiān)會(huì)聘任成為正式委員，每屆任期一年，行使投票表決權(quán)，表決設(shè)同意票和反對(duì)票，同意票數(shù)五票為通過。證監(jiān)會(huì)對(duì)候選委員能否正式出任發(fā)審委委員掌握最終決定權(quán)。

　　司法材料顯示，在發(fā)審會(huì)召開前一天，金王集團(tuán)董事長陳索斌得知來自國家發(fā)改委的發(fā)審委委員馬季華反對(duì)青島金王上市，于是請?zhí)旖蝽樣?fù)責(zé)人王磊想辦法。

　　此處的王磊即是王益的胞弟。天津順盈成立于2001年6月28日，股東為王磊與其胞妹王薇等五名自然人，經(jīng)營范圍為技術(shù)開發(fā)、投資咨詢服務(wù)、自有資金投資等。當(dāng)時(shí)的注冊資本為500萬元，王磊和王薇分別占45%、5%。

　　王磊與王薇背靠胞兄王益，在商界身影活躍。1999年11月至2008年2月，王益利用其職務(wù)便利接受同鄉(xiāng)商人周宏請托，為其在企業(yè)經(jīng)營、融資等事項(xiàng)上謀取利益，并分12次收受周宏賄賂630萬元左右，其部分贓款即是通過王磊收受。

　　而這家天津公司，2007年即現(xiàn)身公眾視線，彼時(shí)太平洋證券通過與云大科技股份有限公司換股實(shí)現(xiàn)上市，上市前，天津順盈成為太平洋證券的股東之一，占股1%。太平洋證券掛牌上市首日開盤漲幅達(dá)475%，天津順盈的該筆投資獲得巨額回報(bào)。

　　王益于1995年11月任證監(jiān)會(huì)副主席，次年將中央財(cái)政管理干部學(xué)院教師肖時(shí)慶作為重點(diǎn)人才引入，兩人此后共事三年?；谛珠L王益與肖時(shí)慶的這層關(guān)系，王磊找到肖幫忙。雖然當(dāng)時(shí)肖已在證監(jiān)會(huì)旗下的券商任職，人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)仍在。

　　司法材料稱，幾個(gè)小時(shí)后，肖時(shí)慶即回電話告知事情已辦妥。王磊隨后通知陳索斌。陳索斌聘請?zhí)旖蝽樣癁樨?cái)務(wù)顧問，是否與這層關(guān)系有關(guān)，外界不得而知。

　　次日的公告顯示，青島金王IPO獲得通過。

　　證詞記載，曾是反對(duì)者的發(fā)審委員馬季華回憶，在青島金王上市前一兩天，曾有工作聯(lián)系的肖時(shí)慶很可能給其打過電話，請求支持青島金王上市。

　　2006年12月，青島金王順利在深交所掛牌上市。檢方調(diào)查表明，出于酬謝，王磊于2006年12月的一天下午，在北京一會(huì)所停車場送給肖時(shí)慶現(xiàn)金20萬元，但肖案判決書中并無進(jìn)一步細(xì)節(jié)記載。

　　庭審現(xiàn)場，肖時(shí)慶進(jìn)行了自辯，稱未收到王磊現(xiàn)金20萬元；辯護(hù)律師也對(duì)該項(xiàng)指控提出異議，認(rèn)為事實(shí)不清，證據(jù)不足。但這些意見并未被法院采納，該項(xiàng)指控成為肖時(shí)慶的受賄罪行之一，且認(rèn)定馬季華與肖時(shí)慶“二人長期存在著橫向的工作聯(lián)系”。

　　盡管法庭圍繞交易的細(xì)節(jié)發(fā)生辯論，但在“需求方”青島金王、“內(nèi)部人”肖時(shí)慶、“中間人”王益之弟王磊構(gòu)成的鏈條中，通過特殊通道試圖影響發(fā)審委決策卻是事實(shí)。其背后的癥結(jié)，正是發(fā)審委委員的產(chǎn)生機(jī)制與表決程序。

　　承銷增發(fā)

　　肖時(shí)慶面臨的另一宗受賄罪指控，是其2008年低價(jià)購房行為，房源涉及另一上市公司億城股份。

　　該公司原名大連渤海飯店(集團(tuán))股份有限公司。由渤海飯店集團(tuán)公司、中國工商銀行大連信托投資公司及大連日興實(shí)業(yè)公司三家發(fā)起，于1993年5 月成立，彼時(shí)總股本為3430萬股。億城股份此后三次增發(fā)股票(包括配股)，時(shí)間分別為：1998年7月、2000年1月和2007年11月。

　　肖時(shí)慶和億城股份的往來即發(fā)生在該公司第三次增發(fā)之際。2006年9月，億城股份召開股東大會(huì)決定，擬向不超過十家的特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過2億股股票，全部發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購，發(fā)行價(jià)格每股不低于4.94元，擬募集資金總額約12億元。

　　按照2006年5月起實(shí)施的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第45條，上市公司申請公開發(fā)行證券或者非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由保薦人保薦，并向證監(jiān)會(huì)申報(bào)。保薦人應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定編制和報(bào)送發(fā)行申請文件。

　　保薦制起源于英國，發(fā)展于香港地區(qū)。中國內(nèi)地自2004年2月起建立企業(yè)上市保薦制度，創(chuàng)設(shè)初衷在于將證券發(fā)行僅僅由證監(jiān)會(huì)“關(guān)口”審核，變?yōu)楸Ｋ]機(jī)構(gòu)的“管道”監(jiān)管，形成持續(xù)監(jiān)管的機(jī)制。然而，保薦制實(shí)施七年來，部分保薦機(jī)構(gòu)并沒有真正做好盡職調(diào)查、持續(xù)督導(dǎo)等工作，而是幫助保薦對(duì)象進(jìn)行數(shù)字包裝，甚至不乏協(xié)助造假。

　　億城股份申請?jiān)霭l(fā)時(shí)，肖時(shí)慶已從證監(jiān)會(huì)調(diào)任中國銀河證券股份有限公司(下稱銀河證券)，后者正是此次股份增發(fā)的保薦人和承銷商。

　　2007年1月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部否決該項(xiàng)增發(fā)申請。4月5日，億城股份召開當(dāng)年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，通過新的增發(fā)方案，且將發(fā)行方式改為公開發(fā)行。10月30日，新方案獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　一般而言，定向增發(fā)比非定向增發(fā)更為容易，而億城股份初次被否，后來卻獲批，雖然新方案募集的總股數(shù)減少，但是發(fā)行價(jià)為每股20.29元，遠(yuǎn)高于前一方案的4.94元，最終募集資金數(shù)額仍然為12億元。肖時(shí)慶的運(yùn)作能力由此可見一斑。

　　此時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)已顯現(xiàn)過熱癥狀，當(dāng)時(shí)市場傳言證監(jiān)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的IPO和增發(fā)已經(jīng)“關(guān)門”，部分房地產(chǎn)企業(yè)申請上市融資遲遲不能獲批。負(fù)責(zé)該筆增發(fā)項(xiàng)目承銷的銀河證券張濤在證詞中稱，2007年億城股份增發(fā)時(shí)，難度主要來自承銷方面風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)時(shí)股市處于高點(diǎn)震蕩，一旦銷售不好風(fēng)險(xiǎn)就由承銷商承擔(dān)。

　　億城股份當(dāng)年三季報(bào)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到74.9%，此次增發(fā)對(duì)其尤為重要。該公司負(fù)責(zé)人在增發(fā)成功后曾對(duì)媒體稱，“隨著增發(fā)的成功，億城的資產(chǎn)負(fù)債率壓力將得到緩解。”

　　由億城股份全資控股的北京億城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱北京億城)，曾卷入北京市海淀區(qū)原區(qū)長周良洛案，周在北京億城承接“竹園”項(xiàng)目過程中提供幫助，于2006年先后兩次收受該公司副總經(jīng)理李平給予的200萬元。而此次增發(fā)募集的資金，亦有10億元用于開發(fā)位于海淀區(qū)的地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　據(jù)億城股份公告，萬城華府項(xiàng)目一期于2004年7月開工。判決書稱，為感謝肖時(shí)慶在股票增發(fā)上的支持，億城股份董事周海冰提出，讓其低價(jià)購買一套商品房。2008年8月20日，肖時(shí)慶以妻兒的名義簽訂購房合同，購得萬城華府小區(qū)海園7號(hào)樓8018室。此房合同價(jià)格為715.843萬元，而司法鑒定該房價(jià)值1626.43萬余元。

　　肖時(shí)慶當(dāng)庭翻供稱，低價(jià)購房是基于與周海冰的友情關(guān)系，辯護(hù)律師則提出承銷億城股份股票的行為與肖時(shí)慶國家工作人員身份無關(guān)。不過，法院仍認(rèn)定：肖時(shí)慶為億城股份的謀利行為與其受財(cái)行為之間具有因果關(guān)系，明顯具有權(quán)錢交易性質(zhì)，構(gòu)成受賄犯罪。

　　內(nèi)幕交易

　　在肖時(shí)慶面臨的諸項(xiàng)指控中，內(nèi)幕交易為最大一宗。

　　2006年，中石化啟動(dòng)了大規(guī)模的賣殼整合計(jì)劃，其旗下七家上市公司中有四家擬定了初步賣殼對(duì)象，包括北京化二股份有限公司(下稱北京化二)等。

　　據(jù)判決書，早在2004年擔(dān)任證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任期間，肖時(shí)慶得知中石化擬對(duì)下屬上市子公司進(jìn)行整合試點(diǎn)，探索整體上市。

　　2006年，肖時(shí)慶利用銀河證券擔(dān)任中石化下屬上市公司財(cái)務(wù)顧問的機(jī)會(huì)，獲知其即將啟動(dòng)第二批下屬上市公司的股改和重組工作。當(dāng)年9月，證監(jiān)會(huì)原工作人員申?duì)栕屝r(shí)慶打聽光大證券股份有限公司(下稱光大證券)擬借殼北京化二上市信息的準(zhǔn)確性。

　　判決書稱，肖時(shí)慶給光大證券財(cái)務(wù)總監(jiān)胡世明打電話，胡稱光大證券正在與中石化接觸。據(jù)申?duì)栕C詞證實(shí)，肖時(shí)慶給他回復(fù)說，“有這種可能性，光大和中石化在接觸?！?/p>

　　當(dāng)年9月21日至30日期間，肖時(shí)慶指使其妹肖愛英及鄒國慶利用馬志勇、歐陽春梅、蘇曉英、肖愛英及劉花等多個(gè)賬戶，斥資約3529萬元購入北京化二股票約430萬股。鄒國慶的證詞顯示，其為肖時(shí)慶管理劉花的股票賬戶，在北京化二停牌前幾天，肖讓其全倉買入北京化二股票。

　　因?yàn)橛忻襟w此前一天報(bào)道光大證券欲借殼北京化二，2006年10月12日，北京化二停牌。

　　在停牌前該股票連續(xù)兩次發(fā)生異動(dòng)，9月21日與22日，其中21日該股票換手率陡然從前一天2.1%升至9.6%，漲跌幅由-0.48%變?yōu)?0.05%。

　　2007年3月14日，北京化二刊登《重大資產(chǎn)出售、定向回購股份暨以新增股份吸收合并國元證券有限責(zé)任公司報(bào)告書》《股權(quán)分置改革說明書》等文件。至此，北京化二賣殼路徑最終確定，重組方將光大證券更名為國元證券。

　　肖時(shí)慶在庭審中辯稱，其從胡世明處獲得的信息非內(nèi)幕信息，而是虛假信息，買賣股票系根據(jù)其專業(yè)知識(shí)作出的判斷。但法院認(rèn)為，“肖時(shí)慶獲得的內(nèi)幕信息，已經(jīng)表明北京化二讓殼重組進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，勢在必行，常人即可判斷出投資北京化二將會(huì)獲得非常的回報(bào)，肖并非利用自己的知識(shí)、智慧對(duì)證券市場作出的分析和預(yù)測?！?/p>

　　股改方案公布后，2007年3月19日，北京化二復(fù)牌，至3月27日再次停牌。短暫復(fù)牌期間，北京化二股價(jià)每日均漲停，收盤價(jià)漲至13.36 元。是年9月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于核準(zhǔn)北京化二股份有限公司定向回購股份、重大資產(chǎn)出售暨以新增股份吸收合并國元證券有限責(zé)任公司的通知》。此時(shí)，肖時(shí)慶兼任證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)委員。

　　10月30日，借殼上市的國元證券開始交易，當(dāng)日開盤價(jià)即達(dá)到50元，收盤價(jià)47.53元，是停牌前收盤價(jià)的將近4倍。北京化二2006年年報(bào)顯示，前10名流通股股東包括馬志勇(1694790股)等七名自然人，馬正是受肖時(shí)慶指使買賣股票人之一。

　　經(jīng)司法鑒定確認(rèn)，劉花、馬志勇、歐陽春梅、蘇曉英、肖愛英五人同時(shí)在2006年9月21日至29日期間總計(jì)買入北京化二股票約430萬股，發(fā)生交易成本約3529萬元，獲利約1億元。案發(fā)后，肖時(shí)慶親屬退回涉案贓款約7251萬元。

　　肖時(shí)慶及其身邊人借內(nèi)幕交易的獲益金額，為目前已知的官員內(nèi)幕交易案之最。此前的紀(jì)錄保持者為廣東省中山市原市長李啟紅，其家屬利用內(nèi)幕信息買賣股票獲利約1300萬元。

　　2010年11月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了五部委《關(guān)于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易意見的通知》，包括證監(jiān)會(huì)、公安部、監(jiān)察部、國資委、預(yù)防腐敗局在內(nèi)的機(jī)構(gòu)就此統(tǒng)籌安排和全面部署。政策力度，前所未有。

　　對(duì)于肖時(shí)慶這類出自證監(jiān)會(huì)的“兩棲人”，“貓鼠”角色頻繁變換，信息隔離又較普通證券從業(yè)者更為不易。