信貸調(diào)控的關(guān)鍵不能只集中于信貸規(guī)模的限制與縮緊，而是要靈活搭配不同指標(biāo)和政策進行調(diào)控。同時還要靈活管理資本流出，便于境內(nèi)機構(gòu)直接使用人民幣進行境外投資，緩解流動性過剩的壓力，擠壓資本市場泡沫，降低國內(nèi)通脹壓力。

    在中國經(jīng)濟受到通脹壓力困擾的今天，每個月發(fā)布的所有經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)中，各方最為關(guān)注不外乎CPI、M2和當(dāng)月新增貸款。5月11日，這３個數(shù)據(jù)按時出爐：4月份居民消費價格上漲5.3%；4月末，廣義貨幣(M2)同比增長15.3%；當(dāng)月人民幣貸款增加7396億元。

    從數(shù)據(jù)看，當(dāng)前居民所承受的通脹壓力并沒有減弱，4月份CPI同比漲5.3%，僅比3月份的5.4%下降了0.１個百分點。這意味著抑制通脹壓力仍然不容樂觀，中央政府管理通脹的難度依然很大。

    在“刺眼”的數(shù)據(jù)中，通脹成為經(jīng)濟生活中的首要問題，也是社會關(guān)注的焦點和政府調(diào)控的重點。然而，政策目標(biāo)決定了中央政府不會放任通脹，今年的政府工作報告就已提出，要將全年CPI控制在4%。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，從月度數(shù)據(jù)看，在翹尾因素逐漸減弱的情況下，3月份CPI仍然走高，4月份仍保持在5.3%，雖然環(huán)比降了0.1個百分點，但仍處高位。不過，一季度9.7%的經(jīng)濟增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全年8%的增長目標(biāo)，更高于7%的“十二五”長期規(guī)劃，經(jīng)濟增速的相對穩(wěn)定將會堅定中央政府治理通脹的決心。

    “4月份貨幣信貸增速平穩(wěn)，M2回歸16%之內(nèi)的調(diào)控目標(biāo)區(qū)，CPI5.3%呈高位趨穩(wěn)、回落之勢，都表明穩(wěn)健貨幣政策的效果正在顯現(xiàn)。本輪通脹有流動性過剩的影響在里面。此番流動性泛濫更多的是源于國際金融危機以來天量信貸投放負(fù)面效應(yīng)的集中體現(xiàn)。因此，本輪通脹更像弗里德曼所說的‘貨幣現(xiàn)象’。”郭田勇表示。

    我們看到，溫家寶總理此前提出，要“消除通貨膨脹中的貨幣因素”。而今年以來，央行４調(diào)存款準(zhǔn)備金率和２次加息均表明了中央政府決心治理通脹的鮮明態(tài)度。

    在目前通脹壓力成為經(jīng)濟生活中首要問題的背景下，相對緊縮的政策基調(diào)不應(yīng)放松，未來的調(diào)控方向在于調(diào)節(jié)流動性以穩(wěn)定物價。對此，郭田勇告訴記者：“由于目前助推通脹的各類內(nèi)生因素并未消除，因此穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)仍需保持。在調(diào)控工具的選擇上，數(shù)量型工具仍會繼續(xù)使用，同時我們還要爭取消除通脹中的貨幣因素，把貨幣供給相對控制更緊一些。有了這種指導(dǎo)思路，我們就沒有必要拘泥于前期存款準(zhǔn)備金率是不是一定要達到23%或25%這個線的問題。我們所要考慮的問題是，現(xiàn)在整個貨幣供應(yīng)量到底是多還是少，以這個為出發(fā)點，來判斷存款準(zhǔn)備金率是不是要進一步往上調(diào)。”

    他進一步表示，央行可考慮更多的使用價格型工具。一些觀點認(rèn)為加息會吸引“熱錢”流入，但在我國資本項目存在管制的情況下，“熱錢”流入仍然處于可控范圍。而且加息能有效的降低負(fù)利率，對管理通脹預(yù)期有非常良好的效果。此外，貨幣從緊能減少大量資金流向資金回報率低的產(chǎn)能過剩企業(yè)和政府投資項目，而中小企業(yè)、高科技新興產(chǎn)業(yè)能承受更高資金成本且代表結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。應(yīng)該看到，我國經(jīng)濟增長長期保持高速穩(wěn)定，而“十二五”規(guī)劃中增長目標(biāo)的下調(diào)，也給貨幣政策留下了更大的調(diào)控空間。

    也有專家表示，總需求的回落、流動性的良好控制和農(nóng)產(chǎn)品價格的回落是中國通脹預(yù)期能得到較好控制的三個條件。然而，從目前情況來看，外部不確定因素在一定程度上干擾了國內(nèi)貨幣政策的實施力度與節(jié)奏，這些外部沖擊事實上使宏觀緊縮在操作中預(yù)留了緩沖空間。疊加的外部影響導(dǎo)致通脹水平回落不及預(yù)期的現(xiàn)象，必然導(dǎo)致控制通脹的政策緊縮期延長進入“加時賽”。

    此外，郭田勇還表示，要靈活調(diào)控信貸投放。他認(rèn)為，信貸調(diào)控的關(guān)鍵不能只集中于信貸規(guī)模的限制與縮緊，而是要靈活搭配不同指標(biāo)和政策進行調(diào)控。同時還要靈活管理資本流出，深化境外直接投資人民幣結(jié)算機制，便于境內(nèi)機構(gòu)直接使用人民幣進行境外投資，推進人民幣“走出去”進程，緩解流動性過剩的壓力，擠壓資本市場泡沫，降低國內(nèi)通脹壓力。同時，還要大力發(fā)展直接融資。與銀行間接融資相比，資本市場直接融資沒有貨幣派生和貨幣創(chuàng)造功能，不會導(dǎo)致M2增長，在滿足資金要求的同時又不會加大通脹壓力。

    目前來看，盡管經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，但仍掩蓋不了物價上漲所帶來的通脹之憂，因此，控制通脹將是當(dāng)前貨幣政策調(diào)控以及經(jīng)濟工作的重中之重。要消除通脹之憂，不僅要保持穩(wěn)健的貨幣政策，更重要的是要運用政策調(diào)控的靈活性，審時度勢，有針對性地緩解通脹壓力，并有效地保持經(jīng)濟增長的活力。