繼中國(guó)銀行公布發(fā)行320億元次級(jí)債券后，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行近期又宣布，要發(fā)行500億元的次級(jí)債券。此前，上海浦東發(fā)展銀行也在其公告中，說(shuō)到要發(fā)行次級(jí)債券，而深圳發(fā)展銀行的36.5億元混合資本債券已經(jīng)發(fā)行。

　　一看到“次級(jí)”二字，人們不禁聯(lián)想到美國(guó)次貸危機(jī)———這場(chǎng)肇始于2006年初，并在2007年8月后席卷美、歐、日等國(guó)，并引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)探底的金融海嘯。于是，不禁令人后背生寒。

　　不過(guò)，沒(méi)有必要這么緊張。盡管從理論上說(shuō)，此“次級(jí)債券”與彼“次級(jí)債券”是性質(zhì)一樣的，都是發(fā)行人的一種債務(wù)，且都是“次級(jí)”，也就是說(shuō)其償還的次序要排在一般債務(wù)之后。比如說(shuō)，發(fā)行人倒閉清算，首先要支付的當(dāng)然是員工的薪金，然后是償付一般債務(wù)，然后是次級(jí)債務(wù)，然后是優(yōu)先股，最后是普通股。而且，次級(jí)債券在破產(chǎn)清算時(shí)，可用于清償發(fā)行人的損失。

　　但這次國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行的次級(jí)債券，與引發(fā)金融海嘯的美國(guó)次債，畢竟有很多不同。我認(rèn)為，最重要的不同是以下兩點(diǎn):

　　第一，這次國(guó)內(nèi)發(fā)行的次債，是為了補(bǔ)充銀行的資本金;而美國(guó)引發(fā)次貸危機(jī)的次級(jí)債券，主要是以房地產(chǎn)抵押貸款為依托的(我們從次貸危機(jī)中的“明星”房利美和房地美就可以知道了)。

　　第二，也是最重要的一點(diǎn)是，中國(guó)的金融衍生品還不像美國(guó)那么多，衍生品市場(chǎng)也基本上不存在，因此，也不會(huì)有那么大的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)那樣的利用杠桿原理投資的國(guó)家，1元的資產(chǎn)可以通過(guò)不斷衍生的金融產(chǎn)品而滋長(zhǎng)出數(shù)十元的債務(wù)，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，就如多米諾骨牌一樣轟然倒塌。想想看，阿基米德說(shuō)過(guò):給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬動(dòng)地球。這就是杠桿的力量。

　　國(guó)內(nèi)銀行此次發(fā)行次債，是為了補(bǔ)充資本金。而造成資本金不足的原因，根據(jù)目前的情況來(lái)看，主要是存貸款規(guī)模的擴(kuò)大。

　　國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行，目前的主要盈利還是來(lái)自存貸款利差收入。銀行要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須不斷擴(kuò)大存貸款規(guī)模。由于今年存款利率不斷上漲，銀行的存款規(guī)模就不斷擴(kuò)大(即便利率下降，中國(guó)的儲(chǔ)蓄規(guī)模也是在不斷擴(kuò)大的，何況利率上升呢)。而根據(jù)巴塞爾協(xié)議，商業(yè)銀行的資本充足率要達(dá)到8%，因此，當(dāng)存貸款規(guī)模擴(kuò)大后，銀行的資本金也要不斷增加。資本金增加的途徑無(wú)非有三:股東新增的投入、銀行的盈利、借錢(qián)。所以，我們不斷看到銀行增發(fā)股票的公告。但由于目前股市行情不好，增發(fā)股票不是最佳途徑，于是就轉(zhuǎn)向借錢(qián)。

　　因此，國(guó)內(nèi)銀行此次發(fā)行次債的風(fēng)險(xiǎn)性是與美國(guó)的次債不可同日而語(yǔ)的。所以，盡管美國(guó)次貸危機(jī)的陰影一直未散，但大家在看到國(guó)內(nèi)銀行陸續(xù)發(fā)行次級(jí)債券的消息時(shí)，也沒(méi)有必要那么慌張。