5月破位下行

　　在宏觀面、政策面、資金面以及海外市場(chǎng)的多重壓力下，5月A股走勢(shì)可謂舉步維艱，盡管在5月最后一個(gè)交易日，滬深兩市雙雙收漲1%以上，但上證指數(shù)和深證成指全月依然分別下跌了5.77%和5.26%，上證指數(shù)最低下探至2689.21點(diǎn)，跌破了5月初機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期的2700點(diǎn)至3100點(diǎn)震蕩區(qū)間的下限。

　　事實(shí)上，5月中上旬，影響A股走勢(shì)的因素可謂喜憂參半，一方面經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、通脹仍處高位，另一方面資金面依然相對(duì)寬裕，而以銀行股為代表的藍(lán)籌股也為大盤提供了一定的估值支撐，A股呈現(xiàn)出縮量震蕩格局。但正所謂"盤久必跌"，5月下旬各項(xiàng)影響A股走勢(shì)的因素紛紛轉(zhuǎn)頭向下，A股也在5月19日選擇大幅破位下行，并在5月23日至27日創(chuàng)下5.20%的年內(nèi)最大跌幅。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股破位下行一方面是因?yàn)殡m然市場(chǎng)此前對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩和通脹上升有所預(yù)期，但我國(guó)多地出現(xiàn)嚴(yán)重的"電荒"現(xiàn)象，令市場(chǎng)對(duì)于因電力短缺而導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂明顯抬頭。與此同時(shí)，我國(guó)長(zhǎng)江中下游地區(qū)60年一遇的嚴(yán)重旱情進(jìn)一步發(fā)展，推升了未來(lái)通脹預(yù)期，緊縮政策短期內(nèi)難言放松，A股遭遇了經(jīng)濟(jì)和政策同時(shí)"偏空"的不利局面。

　　另一方面，原本相對(duì)寬松的資金面預(yù)期也發(fā)生轉(zhuǎn)變。5月以來(lái)A股持續(xù)保持縮量態(tài)勢(shì)，滬市單邊成交量維持在1000億元左右，顯示出場(chǎng)外資金入場(chǎng)意愿低迷，但與此同時(shí)，新股發(fā)行節(jié)奏仍比較頻繁，大小非拋售行為也接連不斷。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林又表示"國(guó)際板越來(lái)越近"，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于資金面吃緊的恐慌情緒。此外，5月美股再次應(yīng)驗(yàn)了"5月清倉(cāng)好離場(chǎng)"的投資古諺，三大股指陷入調(diào)整，外盤走勢(shì)不佳，也對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　6月待探底部

　　毫無(wú)疑問(wèn)，在多重因素的共同作用下，5月A股市場(chǎng)上演了估值和每股盈利雙降的"戴維斯雙殺"，即使有著估值優(yōu)勢(shì)的大盤藍(lán)籌股也難逃下行的命運(yùn)。而6月份，"戴維斯雙殺"的基礎(chǔ)仍在，市場(chǎng)可能仍將震蕩尋底。

　　【經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落】

　　5月份中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)下降至52，低于3月份的53.4和4月份的52.9；匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從4月份的51.8下降為51.6；MNI的企業(yè)景氣調(diào)查數(shù)據(jù)從4月份的69.3下降至61.2。總體而言，5月份主要指標(biāo)顯示工業(yè)活動(dòng)繼續(xù)放緩。

　　而近期大面積電荒提前到來(lái)將進(jìn)一步加速這一趨勢(shì)。國(guó)海證券在報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)5月份工業(yè)增加值增速為13.3%；而申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)期1-5月份工業(yè)增加值增速將為14%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　而"三駕馬車"中的固定投資增速和出口增速也將繼續(xù)回落。國(guó)海證券表示，盡管1-4月份固定資產(chǎn)投資增速仍處較高水平，但這種高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍難以為繼，事實(shí)上剔除價(jià)格因素后，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?009年三季度以來(lái)一直是處于下降態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)5月份固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)將回落至25.2%。申銀萬(wàn)國(guó)則表示，5月份出口增速預(yù)計(jì)為21.7%，較上月下降8.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　【通脹壓力依然高企】

　　受到大旱、電荒等因素影響，5月份的通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀。綜合來(lái)看，目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期5月份的CPI將進(jìn)一步走高，例如摩根大通李晶就預(yù)期5月CPI在5.3%-5.5%之間，將創(chuàng)34月新高。而第一創(chuàng)業(yè)證券在報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)5月份CPI同比上漲5.6%。日益嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)使得大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)兩個(gè)月通脹壓力仍將持續(xù)走高，通脹可能要到下半年才會(huì)出現(xiàn)回落。

　　此外，電荒以及由此產(chǎn)生的電價(jià)上調(diào)也將對(duì)通脹產(chǎn)生持續(xù)影響。國(guó)家發(fā)改委近日宣布，自6月1日起，15個(gè)省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時(shí)上調(diào)1.67分，但居民用電價(jià)不變。業(yè)內(nèi)人士表示，此次電價(jià)上調(diào)幅度約為2.9%，調(diào)整力度遠(yuǎn)低于過(guò)去4次調(diào)幅，顯示在通脹壓力未能有效緩解的情況下，決策者對(duì)上調(diào)電價(jià)的幅度仍保留較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此對(duì)CPI和PPI的直接影響比較溫和，估計(jì)對(duì)兩者影響在0.3個(gè)百分點(diǎn)左右。但業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，電價(jià)上調(diào)將進(jìn)一步增加中游制造業(yè)的成本，未來(lái)產(chǎn)品漲價(jià)壓力上升，PPI向CPI的價(jià)格傳導(dǎo)作用將愈來(lái)愈強(qiáng)，今年全年CPI突破5%的可能性不斷增加。

　　【企業(yè)盈利面臨挑戰(zhàn)】

　　在2010年年報(bào)和2011年一季報(bào)發(fā)布之后，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期未來(lái)上市公司盈利預(yù)測(cè)將遭遇大面積下調(diào)，這也是導(dǎo)致4、5月份A股走勢(shì)低迷的重要原因。如今這一預(yù)期正在得到驗(yàn)證，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)多月里，超過(guò)700家上市公司2011年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)被機(jī)構(gòu)下調(diào)，遠(yuǎn)超去年的數(shù)量。

　　從這些公司所處的行業(yè)來(lái)看，機(jī)械設(shè)備、化工等電力投入占比較高而成本傳導(dǎo)能力較弱的行業(yè)居多。業(yè)內(nèi)人士表示，這些企業(yè)一方面要承受因?yàn)槿丝诩t利的衰減乃至消失，所造成的勞動(dòng)力成本顯著上升的壓力；另一方面，"電荒"的蔓延，將嚴(yán)重制約工業(yè)生產(chǎn)，而近期電價(jià)的上調(diào)也將壓縮這些行業(yè)的利潤(rùn)空間。而且目前"電荒"顯現(xiàn)出由"軟缺電"向"硬缺電"轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，這意味著一次電價(jià)的調(diào)整可能無(wú)法徹底解決電力短缺的問(wèn)題，電價(jià)、特別是工業(yè)電價(jià)可能進(jìn)入上行通道，相關(guān)行業(yè)可能面臨長(zhǎng)期壓力。

　　同時(shí)值得注意的是，盈利能力一貫被看好的醫(yī)藥企業(yè)也未能躲過(guò)盈利預(yù)測(cè)下調(diào)的命運(yùn)，這也從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前中游行業(yè)整體所面臨的困境。

　　【資金面改善尚需觀察】

　　綜合而言，資金面改善預(yù)期可能是6月份A股市場(chǎng)為數(shù)不多的亮點(diǎn)。雖然國(guó)際板漸行漸近所引發(fā)的心理壓力仍將持續(xù)，但近期有關(guān)"國(guó)家隊(duì)"和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場(chǎng)的跡象則讓市場(chǎng)感到頗為振奮。

　　5月30日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等權(quán)重股的股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，特別是工商銀行收盤上漲3.87%，而成交額也從上一交易日的2.53億元大幅飆漲到了7.07億元，成交量放大近三倍，一時(shí)間有關(guān)"匯金增持四大行"的傳言在市場(chǎng)上廣泛流傳。此外，石油、煤炭等權(quán)重股在5月最后幾個(gè)交易日也有不錯(cuò)表現(xiàn)，例如中國(guó)神華在5月最后三個(gè)交易日連續(xù)收漲，成交額也一路從2.30億元上升到了8.56億元。

　　此外，根據(jù)媒體報(bào)道，5月份產(chǎn)業(yè)資本的增持行為也有所增加，Wind數(shù)據(jù)顯示，5月1日至27日，已有12家上市公司出現(xiàn)股東凈增持，合計(jì)增持7284萬(wàn)股，涉及金額11.42億元，股東凈增持企業(yè)家數(shù)、凈增持股份和金額均遠(yuǎn)超3、4月份。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前A股的平均估值水平處于歷史低位，因此從中長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，特別是對(duì)于大股東而言，當(dāng)前是一個(gè)適合買入并持有股票的時(shí)點(diǎn)。

　　不過(guò)，近日有消息稱，匯金近期并無(wú)任何在二級(jí)市場(chǎng)增持四大國(guó)有商業(yè)銀行股票的計(jì)劃，業(yè)內(nèi)人士也表示，雖然最近幾個(gè)交易日部分權(quán)重股成交量明顯放大，但整個(gè)市場(chǎng)的成交水平卻沒(méi)有明顯變化，兩市成交額只維持在1300億-1400億元的低位，主力資金是否真的已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)可能仍需要觀察。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)，A股依然缺乏迅速企穩(wěn)并向上的動(dòng)力，6月可能將呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩尋底的格局，期間即使有反彈，反彈的高度和時(shí)間也可能比較有限，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有徹底釋放之前，控制倉(cāng)位仍是投資者最需要關(guān)注的事情。