自2009年4月國務(wù)院頒文明確上海建設(shè)國際金融中心以來，有關(guān)國際板的預(yù)期不斷升溫，而最近一段時間以來監(jiān)管層的一系列表態(tài)更讓市場清晰地聽到了國際板臨近的腳步聲。那么，對于上海而言，國際板究竟意味著什么？而國際板推出之后，對于我國資本市場的發(fā)展，又會產(chǎn)生怎樣深遠(yuǎn)的影響呢？

　　監(jiān)管層頻釋積極信號

　　今年以來，國際板推出的預(yù)期不斷升溫，年初至今來自央行、證監(jiān)會等監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)在多個場合發(fā)出國際板即將推出的信號。在近期舉行的2011陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席尚福林再次明確表態(tài)，我們離推出國際板越來越近。證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍也表示，國際板在規(guī)則的制定、技術(shù)準(zhǔn)備、監(jiān)管等方面都有了較大的進(jìn)展。

　　6月3日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》，在發(fā)改委的這份工作意見中，重點(diǎn)談到了圍繞加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式深化改革，而"推進(jìn)場外交易市場建設(shè)，研究建立國際板市場，進(jìn)一步完善多層次資本市場體系"，也是位列其中。

　　6月6日，在上海電視臺新聞坊"我與市長面對面"特別節(jié)目中，上海市委常委、副市長屠光紹在與上海市民代表交流時，詳細(xì)為市民解答了上海推出國際板的條件，這也是政府高官就國際板問題向外界解讀得最為詳盡的一次。

　　屠光紹表示，國際板的推出必須具備一些條件。一是法規(guī)條件，"境外的公司要到上國際板，首先就是要有一個法規(guī)，你必須要把它建立起來。這些就需要我們完善法規(guī)的具體條文，使境外的企業(yè)到這里來能適應(yīng)這里的法規(guī)，我們需要去準(zhǔn)備這些方面的一些條件"，屠光紹說。其次是會計制度，屠光紹表示，作為境外的公司，境外與我國目前有些會計制度還不太一樣，雖然上海證券交易所已經(jīng)越來越多地采取了國際的會計標(biāo)準(zhǔn)，但畢竟還是有差別。第三是技術(shù)方面的準(zhǔn)備。最后是監(jiān)管手段的準(zhǔn)備，屠光紹說："因?yàn)榫惩夤镜轿覈鴣砩鲜辛?，但是它的公司在境外，如果它出現(xiàn)了問題，怎么去監(jiān)管它？那么必須我們這邊的監(jiān)管部門要和境外的監(jiān)管部門有協(xié)議，這樣有利于有效地監(jiān)管"。而對于上述準(zhǔn)備工作，屠光紹明確表態(tài)稱，"應(yīng)該說都已經(jīng)基本準(zhǔn)備到位了"。

　　國際金融中心建設(shè)的重要一環(huán)

　　2009年4月14日，國務(wù)院正式頒布了《關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)、建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心的意見》，明確指出要"適時啟動符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票"。

　　對于上海而言，國際板的推出不僅僅是一項創(chuàng)新，更是上海建設(shè)國際金融中心的重要一環(huán)。從世界范圍來看，海外金融中心普遍擁有發(fā)達(dá)的國際化市場。例如紐約、

　　NASDAQ、倫敦等全球主要交易所，外國上市公司無論家數(shù)還是成交規(guī)模均已占據(jù)較大比重，其中美國證券市場與倫敦市場自建立起就鼓勵國外優(yōu)質(zhì)企業(yè)到本地市場上市，國際化進(jìn)程已相當(dāng)成熟。以紐約為例，到2009年底，外國上市公司達(dá)495家，占比21.3%；總成交額19.3萬億美元，占比10.8%。而倫敦市場外國公司成交金額占比約達(dá)40%。新加坡市場的國際化步伐也很迅速，即便是處于亞太地區(qū)的韓國、中國臺灣地區(qū)等地方性金融中心，依然有一定規(guī)模的國際板。

　　屠光紹表示，上海要建設(shè)國際金融中心，就意味著金融市場和金融業(yè)務(wù)帶有國際化，國際化的程度要越來越高，才能稱之為國際金融中心。屠光紹進(jìn)一步解釋稱："上海國際金融中心實(shí)際上把它分開來看，主要是由兩個內(nèi)容來構(gòu)成。一個叫金融中心，用一句通俗的話來講，所謂金融中心就是指金融市場，金融機(jī)構(gòu)，金融業(yè)務(wù)，包括金融人才聚集程度非常高的這個地方。第二個內(nèi)容就是國際金融中心，加上國際兩個字，它就意味著不光是在一個地區(qū)或者一個國家金融聚集程度比較高，甚至在國際上都有很強(qiáng)的影響力、輻射力，所以從這個意義上講，上海要建的國際金融中心是一個非常大的戰(zhàn)略目標(biāo)"。

　　對資本市場影響深遠(yuǎn)

　　對于資本市場而言，建立國際板對我國資本市場的建設(shè)及完善也具有深遠(yuǎn)的意義。首先，推出國際板的目的在于促進(jìn)資本市場的國際化，國際板能加大我國資本市場與世界經(jīng)濟(jì)和全球市場的聯(lián)系，可以學(xué)習(xí)國際市場的運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管政策、規(guī)范措施等，可以促進(jìn)我國資本市場的規(guī)范化、成熟化。

　　其次，建立國際板，有利于規(guī)范我們資本市場的估值行為，規(guī)范內(nèi)地股市定價機(jī)制的紊亂狀態(tài)。我國資本市場尚不成熟，會出現(xiàn)估值水平大幅偏離業(yè)績基本面的情況，而國際成熟市場估值規(guī)范，安全性高。

　　第三，國際板的建立完善了我國資金市場結(jié)構(gòu)，對我國資本市場具有"鯰魚效應(yīng)"。國際板的建立能提高我國資本市場的影響力，吸引國外資金，同時提升國內(nèi)、國際投資主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的市場關(guān)注度。

　　最后，國際板的建立還有利于增加投資者的投資渠道，且即將建立的國際板上市企業(yè)具有較高的安全性，目前存款的負(fù)利率、房地產(chǎn)投資吸引力下降，市場富裕的流動性可以有了新的投資方向。

　　長江證券表示，參照美國資本市場，中國資本市場已在上海證券交易所建立了類似紐約證券交易所有嚴(yán)格上市條件的主板市場，在深圳建立了類似NASDAQ市場相對寬松的創(chuàng)業(yè)板。而隨著中國資本市場向國際市場開放，建立國際資本交易平臺是建立中國多層次交易平臺的必然要求。

　　雖然短期來看，國際板是否存在市場資金的分流、會不會壓低A股市場的估值、降低投資者對A股市場的投資熱情，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，但從中長期來看，國際板的推出有利于完善我國多元資本市場結(jié)構(gòu)，加快資本市場的國際化，引進(jìn)國外上市公司優(yōu)質(zhì)的管理制度，規(guī)范我國資本市場的估值水平，減少市場的大幅波動，擴(kuò)大我國資本市場的國際影響力，加快人民幣國際步伐和分流充裕的流動性。同時，參考周邊主要市場的變動情況，國際板的推出將對我國證券市場結(jié)構(gòu)合理性調(diào)整產(chǎn)生正面影響。

　　鏈接

　　國際板要和人民幣國際化等結(jié)合起來

　　人民幣國際化已經(jīng)成為政府日益重要的政策目標(biāo)。就中國的政策立場來講，人民幣國際化不僅可以幫助企業(yè)降低匯率風(fēng)險，提高中國金融機(jī)構(gòu)的競爭力，還可以為國際儲備起到保值的作用。同樣的，上交所推出國際板作為人民幣國際化過程的重要體現(xiàn)也在近期受到了很多關(guān)注。其運(yùn)作，勢必要和人民幣國際化以及資本賬戶開放結(jié)合起來。

　　如果上市公司募集的資金需要兌換成美元用于境外投資，那么通過在境內(nèi)結(jié)匯，不僅可以減輕我國龐大的外匯儲備的壓力，同時我們的外匯儲備也多了一個天然的投資渠道。如果這些企業(yè)將資金用于在中國市場的投資和擴(kuò)張，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是積極有利的。

　　對國內(nèi)市場來說，國際板的推出已經(jīng)在市場上引發(fā)對股市資金分流的擔(dān)心，并且在普遍預(yù)期人民幣升值的情況下，這一步甚至可能會帶來新的流動性，而這些都是資本市場進(jìn)一步開放所要面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

　　從另一個角度來看，如果加以正確有效的引導(dǎo)，國際板可以帶領(lǐng)市場上更多的資金進(jìn)入股市，從而避免流動性過分集中在樓市和部分商品市場，實(shí)際上可以緩解政府在政策制定上的一些壓力。（摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄）