如果銀行存款大舉增加，對(duì)股市意味著什么？

　　當(dāng)央行公布的5月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣存款增加1.11萬(wàn)億元，同比多增195億元時(shí)，這個(gè)問(wèn)題便現(xiàn)實(shí)地?cái)[在投資者面前。資金回流銀行，為什么沒(méi)有進(jìn)入股市？A股市場(chǎng)究竟發(fā)生了什么？

　　有個(gè)答案可能接近于事實(shí)，這就是：A股正在日益被邊緣化。換言之，A股市場(chǎng)正在逐漸遠(yuǎn)離越來(lái)越多的投資者的視野。

　　怎么會(huì)這樣？人們或許會(huì)驚詫。盡管用“邊緣化”描述A股，有點(diǎn)殘酷，但情況確實(shí)如此。邊緣化來(lái)自A股市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的消失，賺錢(qián)效應(yīng)的消失則來(lái)自諸多因素的“共振”：

　　一是市場(chǎng)被各類(lèi)融資需求過(guò)度“開(kāi)墾”。這樣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，投資者或許早已見(jiàn)慣不怪：2010年上市公司的融資數(shù)量、金額，不但創(chuàng)出了歷史新高，也創(chuàng)出了全世界的最高紀(jì)錄———全年共有531家公司在A股市場(chǎng)融資超過(guò)1.02萬(wàn)億元。巨額融資帶給A股的是，全年大跌14.3%，列全球股市跌幅第一。今年來(lái)，股市融資勢(shì)頭有增無(wú)減，A股市場(chǎng)繼續(xù)振蕩下跌。截至6月9日，A股總市值已較年初縮水1.53萬(wàn)億元。而過(guò)去五年來(lái)，A股融資額年均增長(zhǎng)30%，大大超過(guò)GDP的增長(zhǎng)速度，也大大超過(guò)我國(guó)居民金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。如此高的融資需求，顯然超出了資本市場(chǎng)的承受力，也嚴(yán)重壓制了股市上升空間。

　　二是A股市場(chǎng)作為“圈錢(qián)市”的定位不僅沒(méi)改，反而變本加厲。如今，主板也好，中小板也好，創(chuàng)業(yè)板也罷，放眼望去，這“板”那“板”雖然眼花繚亂，但圈錢(qián)本質(zhì)沒(méi)變。特別是創(chuàng)業(yè)板，以高成長(zhǎng)名義，發(fā)行市盈率最高可達(dá)匪夷所思的150.82倍，超募現(xiàn)象更是觸目驚心。“高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高融資額”的“三高”頑疾，不僅制造了A股的泡沫，封殺了新股上市后的上漲空間，使新股“破發(fā)”常態(tài)化，也讓一級(jí)市場(chǎng)的投資者成了“套牢”大軍、二級(jí)市場(chǎng)投資者成了新股泡沫破滅的犧牲品和受害者。當(dāng)“打新”的賺錢(qián)效應(yīng)一去不復(fù)返時(shí)，伴隨著新股中簽率的急劇升高，從前的申購(gòu)大軍正在加速遠(yuǎn)離股市。

　　三是其他市場(chǎng)的“賺錢(qián)效應(yīng)”與股市的“虧錢(qián)效應(yīng)”形成反差和對(duì)比，加速了社會(huì)資金的分流。近年來(lái)，炒房子賺錢(qián)；買(mǎi)黃金賺錢(qián)；投資紅木賺錢(qián)；買(mǎi)賣(mài)紀(jì)念幣賺錢(qián)……唯一不賺錢(qián)的就是股市。特別是房市持續(xù)走牛帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)，更是吸納了大量熱錢(qián)。一般認(rèn)為，股市和房市是吸納社會(huì)熱錢(qián)的兩個(gè)重要場(chǎng)所，社會(huì)上的熱錢(qián)會(huì)在這兩個(gè)市場(chǎng)之間流動(dòng)。但股市的“虧錢(qián)效應(yīng)”，讓熱錢(qián)望而卻步；而房市易漲難跌，以及房產(chǎn)較之股票資產(chǎn)更具安全性的特點(diǎn)，讓規(guī)模巨大的熱錢(qián)，即便在房市里賺了錢(qián)，依然不肯離開(kāi)房市。他們寧愿炒完一線(xiàn)城市，再炒二線(xiàn)城市；炒完二線(xiàn)城市再炒三四線(xiàn)城市，直至縣城，也不愿到已成“雞肋”的股市中碰碰運(yùn)氣、試試手氣。由于缺乏主流資金的深度介入，股市被邊緣化的命運(yùn)也就不可避免。

　　四是全流通基本完成，股市價(jià)值重心總體呈現(xiàn)下移態(tài)勢(shì)。股權(quán)割裂，曾經(jīng)讓30%的流通股享受了70%非流通股資產(chǎn)凈值數(shù)倍甚至數(shù)十倍以上的高溢價(jià)。如今，股權(quán)分置改革基本完成，A股基本進(jìn)入全流通時(shí)代，流通股與非流通股間的價(jià)差被根除。全流通不僅給A股帶來(lái)了超出原先流通股兩倍以上的解禁股，而且，隨著流動(dòng)性收緊，企業(yè)缺錢(qián)，拋售解禁股套現(xiàn)的動(dòng)力越來(lái)越強(qiáng)，股市價(jià)值重心在供給猛增中不斷下沉。從目前股市結(jié)構(gòu)看，最先與成熟市場(chǎng)接軌的是10多倍市盈率的藍(lán)籌股。藍(lán)籌股的接軌，間接擠破了中小盤(pán)股的價(jià)格泡沫。現(xiàn)在，選股難了，賺錢(qián)難了，難以把握、飄忽不定的股市，最終成了投資者拋棄的對(duì)象。

　　股市被邊緣化是股市內(nèi)在矛盾經(jīng)年累積下的自然結(jié)果。這個(gè)現(xiàn)象的出現(xiàn)，表明中國(guó)資本市場(chǎng)一直將融資功能奉為圭臬的思路正在遭遇挑戰(zhàn)；也表明，忽視投資回報(bào)而一味以融資為己任的股市，終將無(wú)法可持續(xù)發(fā)展。如果我們繼續(xù)堅(jiān)持行政管理下的偽市場(chǎng)化發(fā)行方式，依然陶醉于股票數(shù)量的單純?cè)鲩L(zhǎng)，依舊追求每年的融資總量，無(wú)視股市承受力，不愿變革市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，那么，虧錢(qián)效應(yīng)蔓延的結(jié)果只能是，股市里的資金，加速出逃；股市外的資金，作壁上觀；股市將日益被邊緣化。只是，人們需要追問(wèn)的是，股市究竟是被誰(shuí)推向了邊緣化境地？?jī)H僅是那些唯“利”是圖、見(jiàn)“利”忘義的熱錢(qián)嗎？