日前，2011年中聯(lián)業(yè)績(jī)論壇在京召開(kāi)，與會(huì)專(zhuān)家圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的企業(yè)成長(zhǎng)，回顧了中國(guó)上市公司十年發(fā)展歷程，探討了中國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)形成的機(jī)理、因素與走勢(shì)，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，共同尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的戰(zhàn)略性機(jī)遇。

    并購(gòu)重組  是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)

    企業(yè)通過(guò)兼并競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象。十九世紀(jì)末期以來(lái)西方發(fā)達(dá)國(guó)家先后經(jīng)歷了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)、杠桿并購(gòu)及跨國(guó)并購(gòu)等五次規(guī)模浩大的并購(gòu)浪潮。一系列的并購(gòu)整合促進(jìn)了資本的集中或集聚，提升了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，催生了通用、微軟、思科等一批資本雄厚、實(shí)力超群、客戶群體龐大、市場(chǎng)開(kāi)創(chuàng)能力非常強(qiáng)的跨國(guó)公司。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)行股權(quán)優(yōu)化或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，普遍實(shí)現(xiàn)了低成本的擴(kuò)張和快速成長(zhǎng)。

    對(duì)于現(xiàn)在正處于新興加轉(zhuǎn)軌間的中國(guó)資本市場(chǎng)而言，并購(gòu)重組也一直受到市場(chǎng)的高度關(guān)注，通過(guò)企業(yè)的價(jià)值再發(fā)現(xiàn)和再創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的規(guī)模效益和協(xié)同效益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化和發(fā)展的最優(yōu)化，是中國(guó)企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)也將引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入新的并購(gòu)時(shí)代。

    證監(jiān)會(huì)上市部主任楊樺表示：“并購(gòu)重組在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型當(dāng)中的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，更多地體現(xiàn)在資源的充分利用上。”

    中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組成員、國(guó)資委收益管理局處長(zhǎng)孫慶紅認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的十大趨勢(shì)為：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)，西部經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展將成為上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)新引擎，國(guó)企依舊是上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的中流砥柱，收入分配政策調(diào)整推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，新興城鎮(zhèn)化將推動(dòng)公共服務(wù)業(yè)的發(fā)展，并購(gòu)重組依舊是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的重大驅(qū)動(dòng)力，投資需求將拉動(dòng)機(jī)械裝備行業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，“走出去”戰(zhàn)略成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極，節(jié)能減排將影響高耗能高污染企業(yè)成長(zhǎng)，“高股價(jià)、高市盈率、高募資”的“三高”創(chuàng)業(yè)板將經(jīng)歷痛苦的蛻變。

    并購(gòu)重組 是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重大驅(qū)動(dòng)力

    數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)重組直接影響著作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的上市公司的業(yè)績(jī)。去年全部A股共有19家公司完成重大資產(chǎn)重組，通過(guò)增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市。19家公司的平均總資產(chǎn)由去年同期的61.74億元增至146.07億元，增幅為1.36倍。

    中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司副總經(jīng)理顧惠忠介紹說(shuō)，自2008年以來(lái)，公司共計(jì)進(jìn)行了32項(xiàng)國(guó)內(nèi)外兼并收購(gòu)項(xiàng)目，其中股權(quán)投資96億元，實(shí)際控制資產(chǎn)337億元，資產(chǎn)杠桿將近4倍，每年因并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入增加300多億元。通過(guò)并購(gòu)，公司彌補(bǔ)了產(chǎn)能的薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提升了全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)能力。完成整合后的中航工業(yè)下轄200余家成員單位，有20多家上市公司，員工約40萬(wàn)人。資產(chǎn)規(guī)模從2008年末的3858億元增長(zhǎng)至2010年末的4850億元；營(yíng)業(yè)收入從2008年的1670億元，上升為2010年的2060億元；利潤(rùn)規(guī)模從2008年的73億元，上升為2010年的106億元。

    國(guó)資委副主任孟建民說(shuō)，2002年~2010年，央企實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)22.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)23.1%。2010年央企控股的284家上市公司資產(chǎn)9.7萬(wàn)億元，占上市公司的53%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4460億元，占上市公司全部利潤(rùn)的52%。75家國(guó)企進(jìn)入2010年度中聯(lián)上市公司價(jià)值百?gòu)?qiáng)榜。

    通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的系統(tǒng)分析發(fā)現(xiàn)，2001年到2010年的10年間，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了迅猛持續(xù)增長(zhǎng)，效益迅速提高，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率由2001年的5.47%和3.73%增長(zhǎng)到2010年的12.54%和8.09%；資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010年比2001年分別上升50%；發(fā)展能力大為增強(qiáng)，2010年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率和資本擴(kuò)張率分別比2001年增長(zhǎng)32個(gè)和14個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超過(guò)國(guó)際大型企業(yè)平均水平，盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量都明顯好于國(guó)際平均水平，寶鋼股份、中國(guó)石化等龍頭上市公司，無(wú)論是企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模還是盈利能力均已超過(guò)全球大型企業(yè)平均值，躋身國(guó)際領(lǐng)先行列。

    支持上市公司  創(chuàng)新并購(gòu)重組方式

    上市公司在兼并重組中也面臨著一些實(shí)際問(wèn)題。楊樺分析說(shuō)，目前并購(gòu)項(xiàng)目缺乏諸如“過(guò)橋貸款”、“并購(gòu)基金”這樣金融手段的支持；上市公司在以產(chǎn)業(yè)整合為目的的同行業(yè)上下游企業(yè)重組過(guò)程中，股價(jià)上漲較快，導(dǎo)致合并成本大幅度上升，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)；重復(fù)建設(shè)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象依然存在，行業(yè)宏觀調(diào)控政策沒(méi)有很好地有效落實(shí)；人力資源配置兼具行政調(diào)配和市場(chǎng)篩選的雙重特點(diǎn)，企業(yè)并購(gòu)重組往往遇到人事安排的難題；財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)功能和后續(xù)持續(xù)輔導(dǎo)的責(zé)任遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位，從更加市場(chǎng)化的角度來(lái)看，需要讓財(cái)務(wù)顧問(wèn)更好地發(fā)揮作用。

    如何進(jìn)一步規(guī)范并購(gòu)重組，不斷提高并購(gòu)重組市場(chǎng)化的進(jìn)程？楊樺認(rèn)為，要加大對(duì)資本市場(chǎng)支持并購(gòu)重組的力度，拓寬并購(gòu)重組融資的渠道，支持符合條件的上市公司，通過(guò)發(fā)行股票、債券和轉(zhuǎn)換債等方式為并購(gòu)重組融資。規(guī)范引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與上市公司的并購(gòu)重組，增強(qiáng)證券公司等機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司并購(gòu)重組中介的服務(wù)和融資支持能力。支持包括設(shè)立并購(gòu)基金等并購(gòu)重組融資模式的探索，吸引社會(huì)資金參與上市公司的并購(gòu)重組。

    同時(shí)，進(jìn)一步支持上市公司創(chuàng)新并購(gòu)重組方式，提高資源配置的效率，鼓勵(lì)創(chuàng)新并購(gòu)重組支付手段，支持上市公司以股權(quán)、現(xiàn)金以及其他金融創(chuàng)新的方式作為并購(gòu)重組支付手段，完善向非關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的制度安排。鼓勵(lì)創(chuàng)新并購(gòu)重組的實(shí)現(xiàn)形式，進(jìn)一步完善以股份對(duì)價(jià)進(jìn)行換股收購(gòu)、換股合并的制度安排，提高并購(gòu)重組的市場(chǎng)效率。進(jìn)一步規(guī)范引導(dǎo)上市活動(dòng)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)推制機(jī)制和ST制度的改革，制定發(fā)布結(jié)合上市的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則。

    與會(huì)專(zhuān)家同時(shí)表示，要繼續(xù)推動(dòng)建立內(nèi)部交易綜合防控體系，不斷凈化市場(chǎng)環(huán)境。切實(shí)保護(hù)眾多中小投資者的利益。進(jìn)一步優(yōu)化上市公司并購(gòu)重組外部環(huán)境，創(chuàng)造更加有利于并購(gòu)重組的生態(tài)環(huán)境。