在本月16日召開的“中小企業(yè)板監(jiān)管與發(fā)展座談會”上，深交所理事長陳東征表示，深交所將根據(jù)公司的誠信記錄，對中小板公司實行差異化的監(jiān)管政策。

　　從座談會透露的信息看，差異化監(jiān)管的核心是針對中小板運作中出現(xiàn)的問題，按照“放松管制、加強監(jiān)管”的要求，先設計出一套科學、客觀的分類指標，然后再根據(jù)分類結(jié)果，實行差異監(jiān)管。即：對于誠信記錄較好的公司實行信息披露事后審核，加大對公司進行再融資、并購重組、股權激勵等事項的支持力度，讓一部分優(yōu)秀的公司得到更好的發(fā)展；對于誠信記錄有污點的公司則加強監(jiān)管，積極化解風險，從而引導上市公司進入重誠信、講規(guī)范的良性發(fā)展軌道。

　　差異化監(jiān)管作為一種獎優(yōu)罰劣式的監(jiān)管方式，實際上既不深奧也不難辦，按理說來早就該實行，不應等中小企業(yè)板建立已有7載、各種問題已開始顯現(xiàn)后的今天才來“創(chuàng)新”，但筆者還是要為這種“遲到”的監(jiān)管方式叫好。

　　眾所周知，資本市場一直以來實行“一刀切”的監(jiān)管模式，無論上市公司信披工作規(guī)范與否、質(zhì)量如何，都一視同仁、不加區(qū)分，統(tǒng)一監(jiān)督、統(tǒng)一管理。這種單一化的監(jiān)管方式既挫傷了那些講誠信企業(yè)的積極性，又在一定程度上起到了保護非誠信企業(yè)的作用，導致企業(yè)監(jiān)管工作的局限性和監(jiān)管效果的有限性，這也是上市公司尤其是中小板公司之所以在信披方面存在不及時、不準確、不真實等一系列問題的重要原因。通過實行差異化監(jiān)管，獎優(yōu)罰劣、區(qū)別以待，對于徹底解決至少是有效緩解上述問題，促使更多的上市公司重誠信、講規(guī)范，進而維護廣大投資者的利益，無疑將起到積極的促進作用。

　　不僅如此，實行差異化監(jiān)管的重要理念之一，是引導上市公司“珍惜機遇、敬畏市場、尊重投資者”，這也從一個側(cè)面反映出監(jiān)管理念導向上的重要變化，說明監(jiān)管層已把目光更多地轉(zhuǎn)向普通投資者一方，體現(xiàn)了精心呵護資本市場的良好用意，傳遞出維護股市穩(wěn)定發(fā)展的積極信號，讓投資者看到了股市的美好未來。

　　但初衷和結(jié)果畢竟是兩碼事。“遲到”的差異化監(jiān)管政策究竟行不行得通，不僅有賴監(jiān)管者的決心，而且取決于監(jiān)管者的智慧。首當其沖的問題是，誠信記錄是否科學？作為差異化監(jiān)管的前提———上市公司的誠信記錄準確與否一定程度上決定了差異化監(jiān)管的成效。一方面，誠信記錄的內(nèi)容、項目的設定一定要科學；另一方面，記錄的過程和方法也要科學，盡力避免人為操控的因素，真正做到客觀、真實，為差異化監(jiān)管奠定扎實的基礎。

　　其次，誠信記錄功效如何？差異化監(jiān)管實際上是把雙刃劍，有利也有弊。即使誠信記錄的實體內(nèi)容和記錄過程都達到了客觀、真實的要求，排除了“記錄好≠誠信好”的可能，但同樣存在一定的監(jiān)管隱患和風險。與資本市場本身風險的動態(tài)性一樣，上市公司的誠信記錄也是個動態(tài)概念，即“過去誠信好”不等于“現(xiàn)在誠信好”。而且對于不少上市公司來說，誠信記錄較好時往往容易產(chǎn)生自滿、松勁和麻痹傾向，記錄有污點的公司由于導致污點原因的多樣性，同樣會使這些公司背上自悲、自責等包袱。在這種氛圍下進行的差異化監(jiān)管，很容易放大負面效應，難以達到獎優(yōu)罰劣這一差異化監(jiān)管的目的。

　　此外，監(jiān)管力度怎樣拿捏？獎優(yōu)罰劣的力度如果太大，很容易從一個極端走向另一個極端，在調(diào)動一方積極性的同時，極有可能挫傷另一方的積極性，導致顧此失彼、出現(xiàn)“零和”結(jié)果；如果力度過小，又顯得不痛不癢，難以奏效甚至監(jiān)管失敗。如此看來，只有正確把握差異化監(jiān)管的力度，才有利于推進信披改革，降低信披成本，提高信披質(zhì)量，最終達到差異化監(jiān)管的應有目的。

　　所以，在我國資本市場建立時間不長、總體處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的特殊時期，要用好差異化監(jiān)管措施，發(fā)揮差異化監(jiān)管作用，前提是要解決好上述問題，這也是決定差異化監(jiān)管在中國資本市場尤其是中小板市場行不行得通的關鍵所在。