應(yīng)當(dāng)說，當(dāng)前中資銀行發(fā)行次級(jí)債券是銀行增強(qiáng)資本實(shí)力和促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展的雙贏之舉，在當(dāng)前股票市場(chǎng)振蕩盤整的形勢(shì)下為投資者提供了穩(wěn)定收益的投資產(chǎn)品。

    相關(guān)專家認(rèn)為，上市銀行再融資必須考慮與分紅回報(bào)之間保持平衡，在從市場(chǎng)募集資金的同時(shí)，要給投資者相應(yīng)的現(xiàn)金分紅。呼吁監(jiān)管部門要及時(shí)修改和完善上市公司再融資規(guī)則，只有滿足給投資者一定的分紅標(biāo)準(zhǔn)的前提下，才能從市場(chǎng)進(jìn)行再融資。

    6月24日晚，中國工商銀行(01398.HK)通過香港聯(lián)交所正式發(fā)布公告稱，近日已經(jīng)收到中國銀監(jiān)會(huì)及中國人民銀行的批復(fù)，同意工行在全國銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行不超過380億元人民幣次級(jí)債券。

    工行此則公告的發(fā)布，令境內(nèi)外廣大投資者不得不清楚地面對(duì)這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)——2011年包括工農(nóng)中建4家國有控股大型銀行在內(nèi)的中資上市銀行可能再次掀起“融資潮”。這波“潮流”有多大，何時(shí)結(jié)束，其對(duì)上市銀行、投資者及境內(nèi)外資本市場(chǎng)等將產(chǎn)生什么樣的影響？這是時(shí)下市場(chǎng)各方密切關(guān)注的熱門話題。

    中資銀行將再掀“融資潮”

    幾家中資上市銀行高管在發(fā)布2010年財(cái)務(wù)報(bào)告之際多次表示，當(dāng)前銀行資本充足，達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，今年或以后兩年之內(nèi)不需要通過資本市場(chǎng)再融資。高管們的表態(tài)，剛剛讓眾多投資者懸著的心放進(jìn)“肚里”，銀行股股價(jià)得以穩(wěn)定下來并開始走出一波上漲行情，但是近日來幾家上市銀行董事會(huì)發(fā)布的發(fā)行次級(jí)債券及在兩地市場(chǎng)增發(fā)A＋H股的公告，又讓投資者的心再次“懸起”，多只銀行股的股價(jià)原來是怎樣漲上去的，一度又同樣地跌了回去。這難道只歸因于中國資本市場(chǎng)“大勢(shì)不好”？恐怕沒這么簡單。

    臨近2011年年中，中資上市銀行的“融資潮”正有卷土重來之勢(shì)。

    中行5月20日發(fā)布公告稱，經(jīng)中國銀監(jiān)會(huì)和中國人民銀行批準(zhǔn)，中行于2011年5月17日在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券人民幣320億元，品種為15年期固定利率債券，票面利率為5.30%，在第10年末附發(fā)行人贖回權(quán)。本次次級(jí)債券募集的資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，補(bǔ)充銀行的附屬資本。

    農(nóng)行6月8日發(fā)布公告稱，經(jīng)中國銀監(jiān)會(huì)和中國人民銀行批準(zhǔn)，農(nóng)行在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券人民幣500億元，于2011年6月7日發(fā)行完畢。本次次級(jí)債券全部為15年期固定利率債券，在第10年附有前提條件的發(fā)行人贖回權(quán)，票面年利率為5.3%。本次次級(jí)債券募集的資金將補(bǔ)充附屬資本。

    建行董事會(huì)6月10日發(fā)布公告稱，董事會(huì)已通過一項(xiàng)關(guān)于發(fā)行人民幣次級(jí)債券的議案，在取得股東大會(huì)、中國銀監(jiān)會(huì)及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的條件下，將發(fā)行總額不超過人民幣800 億元的人民幣次級(jí)債券，債券期限不少于5年期，募集資金用于充實(shí)本行資本，決議有效期限為自股東大會(huì)批準(zhǔn)本次次級(jí)債券發(fā)行之日起至2013 年8月31日止。

    按照6月24日工行發(fā)布的公告，早在2008年召開的臨時(shí)股東大會(huì)上，工行于2011年底前分期發(fā)行不超過1000億元人民幣次級(jí)債券的計(jì)劃就已獲得通過。2009年7月和2010年9月，工行分別發(fā)行400億元和220億元人民幣次級(jí)債券，其中2010年發(fā)行的次級(jí)債，用于替換2005年發(fā)行的次級(jí)債贖回部分。

    至此，工農(nóng)中建4家大型銀行將于今年底至2013年8月31日之前完成的次級(jí)債券發(fā)行總規(guī)模達(dá)到2000億元。如果加上年內(nèi)將完成的中信、光大和廣發(fā)銀行通過A＋H股配股或IPO，繼2010年中資銀行4300億元再融資潮之后，2011年的中資銀行融資潮正在形成一股新潮流。

    此“融資潮”非彼“融資潮”

    2011年正在形成的“融資潮”，與2010年已經(jīng)落定的“融資潮”，既有相同之處，也有不同之處。

    相同的是，2010年、2011年前后兩次“融資潮”，反映的都是中資銀行面臨補(bǔ)充資本的嚴(yán)峻壓力，通過金融市場(chǎng)融資都是用于補(bǔ)充不斷下降的資本金，以增強(qiáng)資本和資金實(shí)力，維持銀行信貸業(yè)務(wù)持續(xù)較快發(fā)展。

    不同的是，前后兩次“融資潮”中，中資銀行融資方式、融資市場(chǎng)、補(bǔ)充資本的構(gòu)成等有所區(qū)別，即在2010“融資潮”中，大型銀行主要采取通過股票市場(chǎng)配股募資補(bǔ)充核心資本為主，通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行一定量的次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本為輔；而在2011年的“融資潮”中，大型銀行著重通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券方式補(bǔ)充附屬資本。同時(shí)，在2011年位于“第二梯隊(duì)”的幾家中小股份制銀行，去年讓位于大型銀行優(yōu)先通過股票市場(chǎng)配股募集資本，而今年獲得機(jī)會(huì)主動(dòng)通過股票市場(chǎng)配股募集資本，補(bǔ)充資本金。

    此間有金融專家分析指出，2011年中資銀行之所以形成新的“融資潮”，不是偶然的，而是有多方面原因的，其中，應(yīng)對(duì)資本充足率下降和適應(yīng)新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或要求，是其重點(diǎn)考慮的兩方面。

    央行公布的金融數(shù)據(jù)表明，2009年和2010年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款分別達(dá)到9.59萬億元和7.95萬億元，兩年總計(jì)達(dá)到17.54萬億元。這兩年內(nèi)，我國銀行機(jī)構(gòu)由于貸款的巨額發(fā)放和增幅的快速攀升，極大地消耗了資本金，使其資本充足率快速下降，迫切需要補(bǔ)充資本金。

    今年各家中資上市銀行的一季度報(bào)告表明，至季度末，在大型銀行中，除了農(nóng)行資本充足率略低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)外，工行、建行、中行的資本充足率、核心資本充足率均滿足監(jiān)管要求，但與去年底相比，資本充足率大都有不同程度的下降。其中工行資本充足率為11.7%，比去年年末下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)；而工行核心資本充足率為9.66%，比去年年末下降了0.31個(gè)百分點(diǎn)。

    為了吸取國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，并有效應(yīng)對(duì)我國銀行業(yè)面臨的潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管部門已制定和實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范性文件。前不久頒布實(shí)施的《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于中國銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見》，提高了銀行業(yè)審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化了資本充足率監(jiān)管。新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，正常條件下系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%；但若出現(xiàn)系統(tǒng)性的信貸過快增長，商業(yè)銀行則需計(jì)提0～2.5%的逆周期超額資本。

    另據(jù)有關(guān)部門透露，正在起草修訂的《資本充足率管理辦法》，將包含《巴塞爾資本協(xié)定Ⅲ》的相關(guān)要求，規(guī)定撥備之中，只有超過貸款2.5%的部分，才能計(jì)入附屬資本，并提高了眾多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，將風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的檔次分為10檔，另外也取消了“對(duì)政府投資的公用企業(yè)的債權(quán)”優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

    中資銀行機(jī)構(gòu)為了實(shí)施和按時(shí)達(dá)到新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，今年紛紛采取了帶有前瞻性安排的融資策略，在今年內(nèi)地股票市場(chǎng)形勢(shì)不太好的形勢(shì)下，轉(zhuǎn)向通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券融資，在香港市場(chǎng)好于內(nèi)地市場(chǎng)的形勢(shì)下，加大通過香港市場(chǎng)的H股配股融資比例，以其“提前達(dá)標(biāo)”或準(zhǔn)備“過冬糧草”。

    再融資應(yīng)與分紅回報(bào)相平衡

    應(yīng)當(dāng)說，當(dāng)前中資銀行發(fā)行次級(jí)債券是銀行增強(qiáng)資本實(shí)力和促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展的雙贏之舉，在當(dāng)前股票市場(chǎng)振蕩盤整的形勢(shì)下，為投資者提供了穩(wěn)定收益的投資產(chǎn)品。

    “上市銀行再融資必須考慮與分紅回報(bào)之間保持平衡，在從市場(chǎng)募集資金的同時(shí)，要給投資者相應(yīng)的現(xiàn)金分紅。”一位金融分析師這樣表示。

    記者統(tǒng)計(jì)分析表明，從2006年至2010年的5個(gè)財(cái)年，工農(nóng)中建交5家大行總計(jì)向各類投資者派發(fā)現(xiàn)金股利達(dá)7206.48億元（含稅）人民幣，年均分紅達(dá)到1441.30億元。2010年，除了農(nóng)行在兩地通過IPO完成巨額籌資外，工中建3家大行從兩地市場(chǎng)共完成1667億元股本融資，2011年工農(nóng)中建4家大行又通過銀行間債券市場(chǎng)可能最多融資2000億元，兩年之內(nèi)4家大行最多可能再融資達(dá)3667億元。在此形勢(shì)下，廣大境內(nèi)外投資者肯定十分關(guān)注大型銀行今后的分紅能力。

    與此同時(shí)，有幾家A股市場(chǎng)的中小股份制上市銀行最近幾年不注重分紅，給投資者的回報(bào)十分有限，而從投資者手中不斷地“圈錢”。這種行為助長了內(nèi)地資本市場(chǎng)上不少上市公司根本不重視給投資者分紅的惡劣風(fēng)氣。市場(chǎng)有識(shí)之士呼吁，金融證券監(jiān)管部門要及時(shí)修改和完善上市公司再融資規(guī)則，只有滿足給投資者一定的分紅標(biāo)準(zhǔn)的前提下，才能從市場(chǎng)進(jìn)行再融資。

    要緩解中資銀行反復(fù)從金融市場(chǎng)融資從而給市場(chǎng)帶來過大的壓力，還需要商業(yè)銀行完善資本補(bǔ)充機(jī)制，并從根本上加快增長方式轉(zhuǎn)變，從資本消耗型的粗放式發(fā)展方式轉(zhuǎn)向資本節(jié)約型的集約化發(fā)展方式。