近日，財政部公告稱，原定于6月27日招標發(fā)行的5年期地方政府債券，因故推遲到7月11日，與3年期債券一并招標發(fā)行，不過公告并沒有說明推遲的原因。根據(jù)原有計劃，此次發(fā)行的債券共計504億元，其中5年期債券254億元，籌措的資金將主要用于保障性住房建設，因此此次發(fā)行的推遲備受市場關注。

　　保障性住房建設無疑是今年乃至整個"十二五"期間最重要的民生工程，但資金短板一直是制約其建設進度的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，今年1000萬套的保障房需要投入1.3-1.4萬億元的資金，除去由中央和地方兩級財政分擔5000多億元，剩下的資金缺口高達8000億元左右。為解決這一資金缺口，發(fā)改委下發(fā)《關于利用債券融資支持保障性住房建設有關問題的通知》，明確允許投融資平臺公司與其他企業(yè)申請發(fā)行企業(yè)債券籌措資金。而地方債的發(fā)行，無疑將進一步彌合資金缺口，加速保障性住房的建設進度。

　　在最理想的情況下，發(fā)行地方債建設保障性住房既能夠減輕銀行體系的壞賬風險，又能夠對沖部分其他固定投資下滑所產生的負面影響。更關鍵的是，保障性住房如期大量入市，能有效緩解房地產市場的供需矛盾，抑制房價過快上漲。再配合"十二五"期間居民收入翻番，我國的住房收入比將出現(xiàn)明顯回落，政府以時間換空間的策略將得以實現(xiàn)，可謂一舉數(shù)得。

　　不過，需要看到的是，如今我們面臨的情況并不如想象中那么樂觀。雖然我國整體債務水平仍處于較低水平，但地方政府的債務負擔不容小視。據(jù)國家審計署統(tǒng)計，截至2010年底，全國地方政府性債務余額仍達到10.71萬億元，且有78個市級和99個縣級政府償還責任債務的債務率高于100%，分別占兩級政府總數(shù)的19.9%和3.56%；有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%；同時，還有4個市級政府和23個縣級政府逾期債務率超過了10%。

　　同時，發(fā)債進行保障性住房建設也存在一定的周期錯配風險。一方面，保障性住房建設的資金回籠周期較長，且整體盈利測算也不過3%；另一方面，地方債的期限最長不過5年，而同期限定期存款利率則達到5.25%。應該說，通過短期高息債務來承擔一個長期低回報項目的資金需求，存在一定違約風險，地方政府無疑需要通過其他渠道，來應對較大的還本付息壓力。

　　除了較高的償債壓力之外，地方政府還面臨著地方財政支出占比增大、土地出讓收入銳減等雙重壓力。在這一背景下，地方債的發(fā)行如果不能得到有效監(jiān)控，必然會使原本已經債臺高筑的地方政府不堪重負。筆者以為，雖然地方債有著政府信用擔保，但目前日益惡化的歐債危機已經明確地顯示政府信用的脆弱性。一旦地方政府債務風險升級，勢必會導致地方信用評級降低。屆時無論是銀行貸款還是繼續(xù)發(fā)債，都將面臨更為嚴格的審核和更高的風險溢價，地方政府融資能力的下降，則會進一步加劇資金短缺的困境，進而引發(fā)經濟增速下滑等一系列負面結果。因此，從審慎的角度看，今年已經"姍姍來遲"的地方政府債券發(fā)行時間被一拖再拖，未必是一件壞事。希望有關部門能進一步評估和審核各地方政府的債務水平和償債能力，合理確定各地方政府債券的發(fā)行時間和發(fā)行規(guī)模。