鑒于此前國際上有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的言論此起彼伏，7月13日國家統(tǒng)計局公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為海外媒體、外資銀行、海外投資者關(guān)注的焦點。令那些看空中國者失望的是，中國二季度GDP增速、6月份工業(yè)生產(chǎn)和零售數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，支持了此前接受本報記者采訪的多家外資銀行專家的觀點，即2011年GDP將繼續(xù)沿著大約9%的軌道前進(jìn)，雖然外需的不確定性使增長仍面臨一定下行風(fēng)險。鑒于二季度GDP增長高于預(yù)期，7月13日野村證券甚至將2011年的GDP增長預(yù)期從9.4%上調(diào)至9.5%，滬深股市也滿盤飄紅。

    當(dāng)天與本報記者連線的多數(shù)外資銀行專家表示，在流動性強勁、經(jīng)濟(jì)基本增長動力仍然保持穩(wěn)定向好態(tài)勢的情況下，市場不應(yīng)過度看空中國經(jīng)濟(jì)?？紤]到持續(xù)的通脹壓力，未來一段時間內(nèi)政策仍將偏向于收緊，但“過度緊縮”的幾率很小，因政府已經(jīng)意識到了這種風(fēng)險且可能容忍2011年的通脹稍高一些。

    GDP增長動能穩(wěn)固 工業(yè)生產(chǎn)急劇反彈

    據(jù)悉，二季度實際GDP同比增速放緩至9.5%，高于彭博此前對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期9.3%；從經(jīng)季調(diào)后季環(huán)比變化來看，GDP增速從2.1%加快至2.2%。

    野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳稱，貨幣政策收緊、日本地震引發(fā)的供應(yīng)問題、利潤率受到擠壓、電力短缺和中國南部洪災(zāi)等因素都導(dǎo)致了GDP增長略微放緩，但季環(huán)比增長動能仍然穩(wěn)固。實際上，二季度的月度數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)活動在季度后期有所抬頭，說明以上所說的不利因素有部分可能已經(jīng)開始消退。最明顯的是，工業(yè)生產(chǎn)同比增速急劇反彈至高于預(yù)期的15.1%。更廣義來看，投資支出似乎正在支持總體生產(chǎn)增長，因為與投資相關(guān)的行業(yè)生產(chǎn)強勁增長。巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健表示，增長動能穩(wěn)固的時間早于巴克萊資本原來預(yù)期的第三季度，反映出6月份工業(yè)生產(chǎn)增速的急劇反彈。

    “二季度GDP好于預(yù)期，表明中國經(jīng)濟(jì)再度回到了常規(guī)的發(fā)展軌道。”澳新銀行環(huán)球市場部大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛?cè)缡钦f。他預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)今年不會出現(xiàn)明顯減速，全年增長預(yù)測值為9.6％左右，三季度中國經(jīng)濟(jì)將同比增長9.4%~9.6％，第四季度受基數(shù)效應(yīng)影響，增速將下滑至9.2%~9.4％，但環(huán)比增速仍將保持在較高水平。

    令人失望的是，最新數(shù)據(jù)顯示投資增長繼續(xù)超過消費，表明在降低投資占GDP比例過高方面并沒有取得什么進(jìn)展。根據(jù)法興銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒對GDP數(shù)據(jù)的分析，上半年投資、消費、凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)分別為5.1、4.6和負(fù)0.1個百分點。

    通脹仍是最突出風(fēng)險 下半年政策將“適度緊縮”

    幾位專家在分析了最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后一致認(rèn)為，整體來看，中國經(jīng)濟(jì)在未來數(shù)年可能仍然面臨著“高增長、高通脹”的發(fā)展基調(diào)。

    常健認(rèn)為，強于預(yù)期的增長和高于預(yù)期的6月份CPI、PPI顯示，通脹仍是目前時點最為突出的風(fēng)險。

    從7月12日央行公布的金融數(shù)據(jù)來看，廣義貨幣（M2）以及新增銀行貸款均高于市場預(yù)期，第二季度的新增外匯儲備也達(dá)到了1500億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期460億美元的貿(mào)易順差，表明中國仍然面臨著較為強勁的資本流入的壓力。劉利剛說，大量的資本流入對于中國央行來說，也意味著較為嚴(yán)峻的對沖壓力。與此同時，較為快速的經(jīng)濟(jì)增速也將帶來通脹壓力。

    正因如此，常健預(yù)計，下半年政策將“適度緊縮”以抑制通脹，盡管也要考慮到貨幣政策的滯后效應(yīng)以及外部不確定性的增加。

    決策者會更關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整  外部風(fēng)險影響政策走向

    不過，姚煒的看法則略有不同。她對記者表示，只看6月份的數(shù)據(jù)，似乎有許多緊縮理由，“我們也認(rèn)為正確的道路是繼續(xù)加息”。但是，來自決策者的信號似乎并未指向進(jìn)一步加速緊縮貨幣政策。事實上，在7月12日國務(wù)院網(wǎng)站發(fā)布的消息中，國務(wù)院總理溫家寶仍將應(yīng)對通脹視為重中之重，但隨后的措辭不那么強硬。“政策的前瞻性”是在本輪經(jīng)濟(jì)周期中被首次提到的詞匯之一。

    姚煒預(yù)計，政府會更多關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括資源價格改革、地方政府債務(wù)、中小企業(yè)融資難題等。有些政策將具有緊縮效果，而其他政策可能具有放松的作用。因此，盡管我們看到宏觀審慎會繼續(xù)保持下去，但微觀層面的調(diào)整可能才是焦點。“在今年剩下時間里，我們期待更少的貨幣緊縮行動。”

    另一個值得注意的因素是外部風(fēng)險對中國政策決策的影響。實際上，由于中國是世界最大出口國，決策者一直在密切監(jiān)測外部環(huán)境的變化并將其作為決策時的考量因素之一。常健說，對世界經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致了2010年加息的延后。

    而從最近幾周情況看，外部風(fēng)險已經(jīng)明顯上升，不僅美國發(fā)布的包括就業(yè)在內(nèi)的一系列數(shù)據(jù)令人失望，歐洲債務(wù)危機的惡化也加深了人們對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。日前巴克萊資本預(yù)計第二季度美國GDP增速僅為1.5%，并降低了第三、第四季度歐洲的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值。

    在這種情況下，常健相信外部風(fēng)險已經(jīng)成為影響中國貨幣政策走向的一個主要因素。常健說，政府已經(jīng)關(guān)注到了國內(nèi)的通脹風(fēng)險，特別是食品供應(yīng)和流動性正?；６獠吭鲩L前景的進(jìn)一步惡化可能會讓中國的決策者更加謹(jǐn)慎。不過，考慮到上升的通脹和資本流入壓力，相信決策者不大可能通過降息或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率放松政策。