日前，中國信托業(yè)協(xié)會正式公布《信托公司參與股指期貨業(yè)務(wù)交易指引》（以下簡稱《指引》），意味著以陽光私募為主的數(shù)萬億元信托資產(chǎn)獲得投資股指期貨的“通行證”。

　　“期指投機”業(yè)務(wù)受限嚴格分析人士表示，從交易類型看，《指引》明確提出信托公司的信托業(yè)務(wù)可以參與套期保值、套利和投機，尤其是明確提出套利和投機，而之前針對券商和基金的規(guī)定是以套期保值為目的、針對QFII的規(guī)定是只能從事套期保值交易。這預(yù)示著今后信托公司可以采用更靈活的股指期貨交易策略，這可能也是考慮到陽光私募自身更多的投機性。

　　此外，根據(jù)《指引》，對于信托公司申請股指期貨交易業(yè)務(wù)資格，最近年度監(jiān)管評級須達到3C級（含）以上。申請以投機為目的開展股指期貨交易，還須滿足最近年度監(jiān)管評級應(yīng)達到2C級（含）以上，且已開展套期保值或套利業(yè)務(wù)一年以上。滬上某信托公司經(jīng)理表示，目前國內(nèi)64家信托公司基本都達到3C級，因此從申請資格說，大家都站在“同一起跑線上”，不過要想從事投機交易的要求就比較嚴格，就套期保值經(jīng)驗而言，目前全國開展陽光私募業(yè)務(wù)的信托公司僅約四十多家，而其中達到2C級別的信托公司更少一些。從這個角度上說，信托公司短期內(nèi)股指期貨業(yè)務(wù)不會大面積鋪開。

　　賬戶問題“懸而不決”對于翹首期盼新的金融創(chuàng)新政策的信托公司而言，期指市場“開閘”無疑是個大餡餅，可要真的吃到嘴里，還很困難。

　　在《指引》中，不少投資管理公司注意到，銀監(jiān)會對信托計劃所持有的“股指期貨持倉頭寸”進行限制。如“任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權(quán)益類證券總市值的20%”，這表明賣出套期保值只能做到20%，不能100%套保。這個比例與券商、基金參與的比例接近，但對陽光私募而言較低。與國際對沖基金相比，按這個持倉頭寸，很多對沖策略將無法運用。舉個例子，1000萬元的股票資產(chǎn)最多賣出200萬元股指期貨合約，大約是兩手滬深300股指期貨合約，不能覆蓋全部證券資產(chǎn)，完全達不到對沖效果。

　　對于信托公司來說，真正妨礙他們參與股指期貨的大問題在《指引》中還沒得到解決。2009年開始，中國證券登記結(jié)算公司暫停信托公司新開設(shè)證券賬戶，到目前為止，證監(jiān)會一直對“暫停”截止的時間避而不談。這已對信托公司投資證券市場造成嚴重影響，而在股指期貨的問題上，這個影響更明顯。“信托公司想要在期指市場上‘套保’，必須期貨現(xiàn)貨一起做，現(xiàn)在無法開立股票賬戶，相當于現(xiàn)貨沒法做，那是沒辦法進行對沖的。”上述信托人士表示，銀監(jiān)會雖然給了信托公司“準生證”，但路徑打開還要靠證監(jiān)會，如果這方面不配合，新業(yè)務(wù)就無從談起。

　　不過，信托公司也沒完全放棄。西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所副所長李勇表示，目前情況下，信托公司可通過之前的賬戶或跟一些機構(gòu)合作解決賬戶問題，但交易成本會增加。如以法人或個人身份開戶，甚至是客戶的賬戶來從事股指期貨自營與代客理財，不過這種“擦邊球”的模式，政策風(fēng)險較大，只能“救急”而已。