若順利完成配股融資，招行資本充足狀況將得到進(jìn)一步改善，資本效率勢必進(jìn)一步提高

　　招商銀行再融資計(jì)劃一直是今年市場關(guān)注的熱點(diǎn)，融資方式的選擇更引起廣泛推測。7月18日，招行董事會決議公告給出了確定答案，將以A+H配股的方式融資不超過350億元人民幣，與大部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)測較為一致，這意味著老股東將能夠參與分享招行二次轉(zhuǎn)型的成長盛宴。

　　再融資助力二次轉(zhuǎn)型

　　老股東分享成長盛宴

　　自2002年A股IPO以來，招行2002-2010年凈利潤復(fù)合增長率超過40%，平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）在20%左右，其中2007-2010年平均ROAE達(dá)到了24.3%，并保持了一貫良好的現(xiàn)金分紅比例。2010年，招商銀行集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤257.69億元，比上年增加75.34億元，增幅41.32%，折合每股凈利潤1.23元；平均總資產(chǎn)收益率（ROAA）和平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）分別達(dá)到1.15%和 22.73%。今年一季度，招商銀行集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤88.10億元，比去年同期增長49.09%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.23億元，其中，凈利息收入173.57億元，同比增長38.70%。剔除監(jiān)管政策影響，資本充足率表現(xiàn)相對平穩(wěn)，預(yù)示著其資本消耗速度已經(jīng)有所減緩，風(fēng)險敞口或已得到有效控制。

　　馬蔚華曾說過：“只有能在風(fēng)險和收益之間取得最佳平衡的銀行才是好銀行”。對招行來說，本次融資對其滿足新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)極為關(guān)鍵且為必經(jīng)之路。

　　若順利完成配股融資，招行資本充足狀況將得到進(jìn)一步改善，對其長遠(yuǎn)、健康發(fā)展具有重要作用。在二次轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略導(dǎo)向下，未來其資本消耗速度或?qū)⒂兴啪?，資本效率勢必進(jìn)一步提高，從而可望為股東持續(xù)創(chuàng)造更為豐厚的回報。

　　資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高

　　銀行業(yè)籌劃再融資

　　自2010年以來，與全球金融監(jiān)管改革步調(diào)相一致，中國銀監(jiān)會持續(xù)加強(qiáng)審慎監(jiān)管力度，陸續(xù)出臺了提高政府融資平臺債項(xiàng)權(quán)重、針對信用卡未使用授信承諾額度和銀信合作理財資產(chǎn)計(jì)提風(fēng)險資產(chǎn)等監(jiān)管政策。2011年4月27日，銀監(jiān)會正式發(fā)布了《中國銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見》，其核心內(nèi)容之一是將非系統(tǒng)重要性銀行最低資本充足率監(jiān)管要求從8%提高至10.5%、最低核心資本充足率從4%提高至8.5%，并增設(shè)基本由普通股構(gòu)成的核心一級資本充足率，最低要求設(shè)定為7.5%，普通股作為核心一級資本對銀行資本充足狀況的重要性更加突出，并對杠桿率具有決定性影響。之后，坊間傳聞?wù)谛抻喼械摹渡虡I(yè)銀行資本充足率管理辦法》可能會在交易對手、債項(xiàng)期限及特定資產(chǎn)組合等方面提高資本要求。

　　由此，各家銀行在市場的普遍預(yù)期中紛紛通過配股、非公開發(fā)行、次級債等多種方式補(bǔ)充資本。4月，華夏銀行(600015,股吧)發(fā)布定向增發(fā)結(jié)果公告，定向增發(fā)融資約202億元。其后，北京銀行(601169,股吧)發(fā)布公告稱，該行定向增發(fā)方案獲股東大會高票通過，定向增發(fā)融資不超過118億元。5月，民生銀行(600016,股吧)通過了公開發(fā)行不超過200億元A股可轉(zhuǎn)換債和新增發(fā)行不超過H股總股數(shù)40%的再融資方案。6月，光大銀行(601818,股吧)H股IPO獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，融資額約400億元人民幣。6月24日，中信銀行(601998,股吧)正式啟動A+H配股，融資不超過260億元人民幣，按照每10股配售2股的比例向全體股東配售，并于7月7日成功實(shí)施A股配股，有效認(rèn)購資金達(dá)175.61億元，A股投資者共計(jì)認(rèn)購52.74億股，認(rèn)配率高達(dá)99.01%。此外，工、農(nóng)、中、建四大行上半年分別推出或完成了380億、500億、320億和800億的次級債發(fā)行計(jì)劃。總體來看，國有大行由于核心資本相對充足，以補(bǔ)充附屬資本為主，而中小股份制銀行由于核心資本普遍較低，以補(bǔ)充核心資本為主。

　　招行再融資勢在必行

　　A+H配股解迷局

　　雖然招行于2010年一季度左右完成220億元配股融資，但在大幅度提高的新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)面前，市場普遍預(yù)期招行再融資已勢在必行。截至今年一季度末，招行資本充足率和核心資本充足率分別為10.91%和7.66%，核心資本明顯低于新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的最低要求。4月1日，招行行長馬蔚華在其年度業(yè)績發(fā)布會上表示，由于監(jiān)管部門提高了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，招行會考慮在適當(dāng)?shù)臅r候通過外部融資補(bǔ)充資本，爭取在每個發(fā)展階段都達(dá)到監(jiān)管要求，正在實(shí)施的二次轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略將不斷通過內(nèi)生資本彌補(bǔ)絕大部分資本缺口。同時，按照銀監(jiān)會2009年下發(fā)的《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》要求，全國性商業(yè)銀行計(jì)入附屬資本的次級債券不超過其核心資本凈額的25%，按2010年末招行核心資本凈額1163億元計(jì)算，其已發(fā)行次級債已經(jīng)高于該比例，新發(fā)次級債尚無空間，因此股本融資成為唯一可能的選項(xiàng)，再融資方式和金額則引起了業(yè)內(nèi)人士與投資者的廣泛關(guān)注和各方猜測。

　　7月18日，招行董事會決議公告采用A+H配股融資，其再融資方式塵埃落定。目前，股本融資的方式主要包括配股、增發(fā)、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，對招行最終選擇配股的方式并不意外，因?yàn)閷+H上市公司而言，讓境內(nèi)外投資者享有平等參與的機(jī)會，兼顧境內(nèi)外老股東利益，較為能夠獲得市場認(rèn)可，而A股增發(fā)、H股增發(fā)或者A股可轉(zhuǎn)債在這一點(diǎn)上均不及配股。招行董事長傅育寧曾在5月30日股東大會上表示，會盡量選擇對現(xiàn)有股東攤薄較少的方式來補(bǔ)充資本，細(xì)心的投資者應(yīng)可見端倪。同時，公告配股方案為每10股配售上限為2.2股，融資規(guī)模不超過350億元人民幣，與早前市場猜測的600億元相比已大幅壓縮。公告還稱，本次配股所募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充核心資本。