“莊家”在A股市場(chǎng)是一股神秘而又常見的力量，它備受詛咒，又備受“推崇”?！案f”、“追隨主力”依然是散戶投資者最為流行的股票“投資策略”之一，眾多的股評(píng)文章也熱衷于分析“主力資金”的動(dòng)向。

　　“莊家”似乎無處不在又難覓蹤影，但他們的面紗也并非不能揭開。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授魯桂華在一份學(xué)術(shù)報(bào)告中用學(xué)術(shù)手段來“識(shí)別”莊股，并揭示了莊家坐莊的四大手段：盈余管理、公司重組、股票股利和分析師薦股。

　　這項(xiàng)研究證明：莊股具有顯著更高的操控性應(yīng)計(jì)（操縱應(yīng)收、應(yīng)付或預(yù)收、預(yù)付等應(yīng)計(jì)項(xiàng)目），即莊家與上市公司存在合謀坐莊的可能；同時(shí)有莊的概率越高，該股票被分析師推薦的概率就越高，這表明分析師與莊家存在合謀的可能。

　　魯桂華選取了44個(gè)被有關(guān)部門基于證券操縱理由處罰的股票和30只可推斷為莊家資金鏈斷裂而連續(xù)跌停的股票作為莊股樣本，他發(fā)現(xiàn)：兩市莊股具有顯著高的戶均持股數(shù)、流通股比率和顯著低的流通股數(shù)量，滬市莊股具有顯著高的股權(quán)集中度，深市莊股具有顯著高的大戶持股比率。

　　坐莊行為的嚴(yán)重后果是，第一擾亂股票價(jià)格對(duì)基本面的反映，降低了市場(chǎng)配置資源的效率；第二惡性的財(cái)富再分配：用持股集中度位于兩市最高的25％（或10％）作為莊股衡量的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)2004年至2007年間，莊家從散戶處轉(zhuǎn)移財(cái)富數(shù)量達(dá)3271（或2888）億元。

　　坐莊第一式

　　盈余管理

　　盈余管理就是在財(cái)務(wù)報(bào)表上動(dòng)手腳。

　　魯桂華表示，盈余管理的方式包括：會(huì)計(jì)方法的選擇或會(huì)計(jì)方法的變更，安排真實(shí)的交易，操縱應(yīng)收、應(yīng)付或預(yù)收、預(yù)付等應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等。如果通過盈余管理提高盈利水平，而通過盈余管理提高的盈余水平又與股票價(jià)格正相關(guān)，那么莊家操縱行為就有可能和上市公司的盈余管理相互串通了。

　　魯桂華發(fā)現(xiàn)，從凈資產(chǎn)報(bào)酬率的角度分析，自1994年至2009年間，有近2/3的A股公司存在不同程度的盈余管理行為；從總資產(chǎn)報(bào)酬率角度分析，自1994年至2009年間，有近半數(shù)的A股公司存在不同程度的盈余管理行為。

　　魯桂華注意到，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、每股非操控性應(yīng)計(jì)和每股操控性應(yīng)計(jì)，都與股票價(jià)格顯著正相關(guān)，這表明，市場(chǎng)對(duì)盈余管理的代理變量——操控性應(yīng)計(jì)——進(jìn)行了定價(jià)。

　　如果上市公司或其大股東坐莊，那么他們可以直接進(jìn)行盈余管理以策應(yīng)股票價(jià)格的上升。如果莊家不是上市公司或大股東，莊家有可能和上市公司串謀，以盈余管理推動(dòng)股票價(jià)格的上升。

　　坐莊第二式

　　公司重組

　　莊家會(huì)充分利用公司重組謀利，而且坐莊動(dòng)機(jī)會(huì)影響上市公司重組業(yè)績(jī)的改善。

　　一般情況下，業(yè)績(jī)相對(duì)較差的公司才需要進(jìn)行報(bào)表重組，對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的改善導(dǎo)致重組當(dāng)年業(yè)績(jī)上升，同時(shí)，炒作業(yè)績(jī)相對(duì)較低的公司的股票，可以降低莊家的建倉(cāng)成本，但莊家也需要利好消息來誘導(dǎo)后續(xù)行情，因此重組當(dāng)年業(yè)績(jī)趨于上升。

　　但是，魯桂華認(rèn)為，坐莊的豐厚獲利，必然弱化了坐莊者提高公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以獲利的動(dòng)機(jī)，因而坐莊重組也未必能持續(xù)提高公司業(yè)績(jī)，重組后業(yè)績(jī)下降并且再次弱于行業(yè)平均水平是可能的。

　　他提供的數(shù)據(jù)顯示，滬市戶均持股數(shù)超過兩市公司戶均持股數(shù)的90％或75％分位點(diǎn)的公司（即持股集中度最高的10％或25％的公司），這一事實(shí)發(fā)生的次年具有顯著高的重組概率，即滬市公司有莊的概率越高、重組概率也越高，但對(duì)于深市，魯桂華的實(shí)證研究“無法拒絕深市坐莊行為獨(dú)立于重組行為的假設(shè)”。

　　實(shí)證證據(jù)表明，報(bào)表重組動(dòng)機(jī)顯著存在于滬深兩市上市公司中，坐莊重組動(dòng)機(jī)顯著地存在于滬市上市公司中，重組并沒有顯著提升重組公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)；由于公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力并沒有實(shí)質(zhì)性的提高，重組并不會(huì)持續(xù)地改進(jìn)公司業(yè)績(jī)，因此重組后三年，存在坐莊現(xiàn)象的重組公司業(yè)績(jī)迅速滑坡的事實(shí)也是成立的。

　　“重組誘導(dǎo)行情，行情保證莊家在二級(jí)市場(chǎng)上獲利豐厚，努力提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)機(jī)自然就不足了?！濒敼鹑A認(rèn)為，坐莊行為，不僅造成對(duì)中小股東利益的侵害，而且還導(dǎo)致上市公司質(zhì)量的退化。