??? 對于中國乃至亞洲而言，最美妙的資本與貨幣市場局面是樓市下挫、股市上升。

　　溫家寶總理近日在南寧指出，目前房地產(chǎn)市場調(diào)控和保障性住房建設處于關(guān)鍵時期，各級政府要切實采取措施，進一步鞏固調(diào)控成果。一方面要抓好保障性住房建設，另一方面也要增加普通商品房的用地供給，促進普通商品房市場健康發(fā)展。與此同時，溫家寶強調(diào)，要推進亞洲債券市場發(fā)展，逐步建立穩(wěn)定、成熟的地區(qū)資本市場，進一步增強本地區(qū)應對國際金融風險的能力。

　　簡言之，房地產(chǎn)調(diào)控處于關(guān)鍵時刻，不能松勁；資本市場要穩(wěn)定、成熟，可以增強對抗國際金融風險的能力。樓價相對下降股市相對上升，債券市場發(fā)展，這是中國投資者所能期盼的大牛市的開端。樓市下挫股市開啟大牛市，代表中國經(jīng)濟從轉(zhuǎn)型期進入又一輪良性高速發(fā)展期。

　　房地產(chǎn)價格保持穩(wěn)定，至少說明剝奪民財?shù)耐浕謴偷骄渚€以下，大多數(shù)工薪族的財富可以得到保障，土地不再成為地方政府的第二金庫，從銀行通向土地的財富增值鏈被斬斷。股市進入新一輪的平緩而長期的上升階段，則是所有國民的福音，說明中國證券市場擺脫了融資大于回報的宿弊，說明多數(shù)上市公司的盈利與信用符合基本的市場所需。

　　目前的情況是，房地產(chǎn)調(diào)控不變，地方財政收入下行，必然導致地方政府與權(quán)貴資本尋找新的溢價途徑，證券市場無疑是最好的地方。債券市場動用行政力量，可以降低發(fā)債成本，但畢竟要還本付息，對于借債者還是不爽，而證券市場則可以無本萬利，在最惡劣的情況下可以變成典型的操縱型賭場。

　　中國證券市場之所以成為融資主導型的市場，從好的方面推測，是因為在市場建設初期，需要調(diào)動社會資源進行快速建設和擴張。事實上，市場處于低迷期，大型國有企業(yè)仍然源源不斷在主板上市，中國水電被力捧一天而后任股價折戟，原因就是只講融資、賭性十足的證券市場已經(jīng)成為大型企業(yè)做大做強的不二法門，從融資收購技術(shù)、品牌，增加資產(chǎn)到改善流動性，中國的國有大型企業(yè)至此尋找到了一條點石成金之路。

　　不僅做大做強需要，擴張期的壞賬風險由證券市場買單，其次才輪到債券市場。2010年到2011年，是銀行的再融資大年?？紤]到中國的廣義貨幣M2大約80萬億元，中國銀行業(yè)資本充足率每提高一個百分點，需要大約8000億元資金，與銀行業(yè)總利潤相當。如果每年再增加10萬億元貨幣風險資產(chǎn)，就要再融資超過萬億元。不斷提高資本充足率的后果，就是不斷再融資。

　　股權(quán)融資后是發(fā)行次級債。10月22日，交通銀行發(fā)行260億元次級債。至此，今年以來上市銀行次級債發(fā)行規(guī)模已達到1879億元，共有14家商業(yè)銀行發(fā)行總量達到2076.5億元，比去年全年919.5億元的發(fā)行總量增長125%。不僅如此，根據(jù)各家銀行的發(fā)行方案，未來兩年仍有2305億元的次級債等待發(fā)行。

　　因此，筆者稱今年為證券與債券市場買單年，為銀行、為大型央企、為機械等行業(yè)買單。買單遠未終止，在大型企業(yè)后，地方重點企業(yè)上市預案多如過江之鯽。債券市場不振，原因是債券利率受到行政控制，被壓在低位，導致買盤不振。

　　另一類最糟糕的企業(yè)是騙子與強盜企業(yè)，涂脂抹粉上市之后，毫無廉恥、毫無同情大肆圈錢，是證券市場財富的瓦解者。這樣的公司越多，市場越?jīng)]指望。以最近媒體披露的龐大集團論，上市后僅兩個月，實際募資60.4億元消耗殆盡，不足5個月，又拋出巨額再融資計劃，擬發(fā)債不超過38億元，并于10月14日獲證監(jiān)會核準。今年上半年凈利潤同比大幅下滑36.19%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-30.98億元。

　　筆者建議A股市場設立一些長期的特色排名，如圈錢排行榜、破發(fā)排行榜，既是對投資者的提醒，也是對監(jiān)管層甚至發(fā)審委的能力良知打下的烙印。

　　考慮到圈錢不已、買單不止、回報文化不彰的現(xiàn)實，筆者認為今年到明年上半年，樓市調(diào)控雖已收效，而市場只有短期的結(jié)構(gòu)性機會。大眾盼望的樓市下行、股市上行的良性發(fā)展態(tài)勢暫時難以出現(xiàn)，而是樓市與股市同降。