資金饑渴癥與估值幻象

    • 市場(chǎng)結(jié)論：美元大漲，貴金屬略升，基本金屬幾乎全線下跌，原油下跌，外圍影響中性偏空；A股今日關(guān)注能否形成跳空缺口，若沒有則繼續(xù)等待回補(bǔ)機(jī)會(huì)。

    • 技術(shù)測(cè)市：兩市成交額放大，股指略放量下跌，滬市成交額維持在400億元量級(jí)，在反彈未果后，個(gè)股現(xiàn)絕望性殺跌。我們一直強(qiáng)調(diào)的大形態(tài)仍將左右市場(chǎng)幾個(gè)月的時(shí)間，998與1664連線形成的原始上升趨勢(shì)線（本周在2300附近）仍是未來較大級(jí)別回抽的最大技術(shù)動(dòng)力，而144月線這一支撐位置的有效性需要確認(rèn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，05年熊市跌破144月線后的極限下跌在25%左右，這一幅度仍值得警惕；周線的5、8周均線等短期均線壓制了反彈空間，中期走勢(shì)依然弱勢(shì)；日線再度跌破所有均線后，可關(guān)注新低后回抽的力度。半小時(shí)走勢(shì)當(dāng)前仍處待定階段，后續(xù)仍是兩種可能選擇：一是未來的半小時(shí)反彈線段高點(diǎn)觸及2307，則半小時(shí)級(jí)別仍有圍繞2300附近進(jìn)行震蕩將箱體級(jí)別擴(kuò)展的可能；二是回抽高點(diǎn)不觸及2307，則半小時(shí)級(jí)別肯定將形成雙箱體下跌走勢(shì)，這個(gè)回抽性反彈只是為了確認(rèn)跌破2300的有效性，較大級(jí)別上的止跌反彈將在第二個(gè)箱體完成后方能出現(xiàn)。由于半小時(shí)走勢(shì)并不一定能延伸出上升段，走勢(shì)采取第二種走勢(shì)的可能性大增；技術(shù)上對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)級(jí)別和空間的如下判斷仍然成立：超短期反彈極有可能節(jié)前后已經(jīng)完成，中期仍有下跌考驗(yàn)2000支撐，但跌破2200這個(gè)盤整區(qū)域還需要一個(gè)5分鐘的回抽確認(rèn)，再其后的反彈將是今年最好的操作機(jī)會(huì)，可能在一季度末或二季度初出現(xiàn)。指標(biāo)方面，日線MACD綠柱略有縮短，黃白線有再度探低跡象。日線RSI回落至30.9，離絕對(duì)超跌區(qū)尚有距離。逆向思考方面，歐債危機(jī)的悲觀演化會(huì)將開始兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)二次探底預(yù)期會(huì)在美向好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐債預(yù)期間搖擺；國內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整重要性的認(rèn)識(shí)仍不足；此前過度樂觀的私募有望出現(xiàn)第一批死亡潮。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及擴(kuò)張性方面，A股估值結(jié)構(gòu)依舊畸形；金融指數(shù)的小方向選擇恐令人恐怖，地產(chǎn)指數(shù)震蕩回落，采掘指數(shù)、金屬指數(shù)仍未止跌，商業(yè)指數(shù)、電子指數(shù)、醫(yī)藥指數(shù)未止跌。美元指數(shù)再度暴漲，貴金屬略升，基本金屬幾乎全線下跌，農(nóng)產(chǎn)品大跌，原油下跌。

    • 基本面分析：市場(chǎng)此前一直寄望于IPO節(jié)奏放緩甚至停止和貨幣政策調(diào)整能給A股市場(chǎng)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，但這有點(diǎn)一廂情愿。事實(shí)上，即使國內(nèi)此前十余年皆處于貨幣超發(fā)以致存量貨幣泛濫，但由于民營和中小企業(yè)一貫的資源獲取劣勢(shì)，在國有大企業(yè)集團(tuán)有富余資金投資茅臺(tái)酒的同時(shí)，中小企業(yè)的資金瓶頸一直未能解決；在08年危機(jī)爆發(fā)后，國內(nèi)對(duì)銀行業(yè)的國度壟斷保護(hù)導(dǎo)致了兩個(gè)惡果：一是大幅度提高了全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成本，在中小企業(yè)破產(chǎn)潮下國內(nèi)銀行仍然賺的不好意思說（不是銀行的經(jīng)營能力超強(qiáng)，一個(gè)木偶也能做到這點(diǎn)）；二是在監(jiān)管層嚴(yán)厲的指標(biāo)考核下，銀行放貸能力衰退導(dǎo)致了所謂社會(huì)融資量總量指標(biāo)出臺(tái)，直接融資被賦予了過高的期望并承擔(dān)了絕大部分風(fēng)險(xiǎn)。正是這兩點(diǎn)導(dǎo)致了國內(nèi)A股IPO大潮，從這個(gè)角度來說，IPO洶涌是為了緩解中小企業(yè)融資壓力而生，請(qǐng)對(duì)深交所的辟謠嗤之以鼻，人家辟謠的時(shí)候可從來沒說監(jiān)管部門沒有考慮下放創(chuàng)業(yè)板和中小板再融資審批權(quán)。國內(nèi)的另一個(gè)資金饑渴癥來自地方政府和尚處深秋的房地產(chǎn)業(yè)，由于他們的直接融資渠道匱乏，國內(nèi)銀行業(yè)在這兩個(gè)領(lǐng)域的貸款已承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，銀行信貸資產(chǎn)證券化會(huì)是今年最為緊迫的事情，風(fēng)險(xiǎn)你擔(dān)盈利歸我，證券市場(chǎng)仍需對(duì)穩(wěn)定國內(nèi)金融做出巨大貢獻(xiàn)。至于國內(nèi)大忽悠們一直津津樂道的國內(nèi)A股低估值優(yōu)勢(shì)，有一個(gè)包含歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和金磚國家以及亞洲主要國家的估值表可以簡(jiǎn)單說明問題：靜態(tài)估值，國內(nèi)最低的滬深300處于中游，高于越南、韓國、巴西等，深成指估值甚至只略低于美納斯達(dá)克；市凈率，國內(nèi)最低的滬深300仍高達(dá)1.9倍而居中下游，更是遠(yuǎn)高于巴西、韓國和越南等，深成指市凈率與印度旗鼓相當(dāng)并列統(tǒng)計(jì)所統(tǒng)計(jì)22個(gè)市場(chǎng)的最高位。一定要牢記，一旦中國可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增速長期回落，支持以前的歷史高估值水平的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已不存在，跟自己的歷史估值水平比，那就是沒有最低只有更低。外圍方面，全球資金饑渴癥一樣顯現(xiàn)，銀行業(yè)和主權(quán)債務(wù)國在2012年將為爭(zhēng)奪有限的資金而努力，當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)當(dāng)然仍是歐債問題和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在西班牙有望申請(qǐng)資金援助后，雖然法國昨晚的債券標(biāo)售結(jié)果尚可，但西意等國債券收益率開始再度上揚(yáng)，意大利10年期國債收益率達(dá)到7.12%。另外，已有越來越多的證據(jù)顯示希臘與私人機(jī)構(gòu)就債務(wù)減記的談判瀕于破裂，而歐盟發(fā)言人稱希臘獲得1,100億歐元首輪救助計(jì)劃項(xiàng)下資金的進(jìn)度已被推后3個(gè)月，一切順利的話將在今年3月。這兩個(gè)月的時(shí)間希臘難以安全度過。美12月私營部門就業(yè)人口的增幅好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)也出現(xiàn)了下降走勢(shì)，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然緩慢，但仍能穩(wěn)步進(jìn)行。

   （僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）