近期保險股出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整，招商證券分析員羅毅認(rèn)為，保險股調(diào)整的原因主要來自于前期股市投資收益大幅增長和通脹預(yù)期下保險股過快上漲的一個修正。

　　羅毅分析，過于猛烈的通脹預(yù)期帶來的不僅是股市的投資收益，還有迅速上升的資金成本和退保率。因此保險股的調(diào)整短期內(nèi)將維持，重回上升通道的條件是宏觀經(jīng)濟(jì)層面更為堅定的復(fù)蘇信號和投資收益率的持續(xù)提高，而這兩者似乎都需要更多的時間來觀察和確認(rèn)。

　　羅毅認(rèn)為，萬能險成本上調(diào)趨勢確立。如7月份國壽瑞安兩全保險、泰康人壽卓越財富終身壽險和民生人壽富貴盈門三款萬能險產(chǎn)品分別上調(diào)0.05%、0.05%和0.3%，其中民生人壽該款產(chǎn)品從3月份至今累計上調(diào)了50個基點(diǎn)。其他產(chǎn)品結(jié)算利率保持穩(wěn)定。

　　對于保險行業(yè)的現(xiàn)狀，羅毅稱為“壽險低迷，財險活躍。”數(shù)據(jù)顯示，1-6月全國壽險保費(fèi)收入4409億元，同比增長3.56%，6月負(fù)增長幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至5.1%。

　　羅毅預(yù)計，高基數(shù)的因素將持續(xù)到四季度，而保費(fèi)收入和通脹預(yù)期之間顯著的負(fù)相關(guān)性決定09年保費(fèi)收入沒有太多期待。維持全年5%-10%增速的判斷。1-6月財險保費(fèi)收入1577億元，同比增長16%，6月單月增速21%。交強(qiáng)險費(fèi)率的下調(diào)、汽車銷量大幅增長對財險的促進(jìn)作用比較明顯，而今年7月費(fèi)率下浮比例進(jìn)一步提高，有望持續(xù)推動交強(qiáng)險保費(fèi)增長。

　　保險公司的資產(chǎn)配置仍未走出困境。債券收益率還是處于較低水平，這個時候大量買債，將使收益率長時間鎖定在較低水平。債券利率的起伏與保險公司的債券配置規(guī)模是相對應(yīng)的。大量的信貸投放，一方面催生資產(chǎn)價格泡沫和通脹預(yù)期，導(dǎo)致保險公司資本成本的提高，另一方面，也使隱含通脹預(yù)期的債券收益率進(jìn)一步打開上行空間，但綜合來看，保險資產(chǎn)配置仍有難度。

　　招商證券將國壽、平安和太保的09年投資收益率上調(diào)至5.5%、5.4%和5.2%，中國大陸準(zhǔn)則下09年每股收益分別為0.84元、1.30元和0.60元，PE在35倍以上，雖然從估值上看，接近歷史平均水平，但A股的保險公司上市時間短，且07年的牛市估值水平使得這一參照可比性降低。從保險股的國際估值來看，目前股價已經(jīng)包含了中國全球最快復(fù)蘇預(yù)期下的溢價。維持保險行業(yè)的中性評級。