????趙學毅

????5月份以來，“問詢函”成為近期上市公司公告的高頻詞，一方面是交易所對上市公司下發(fā)問詢函，另一方面是上市公司回復問詢或延期回復的公告。在一問一答中，投資者對上市公司運營的理解又明朗幾分。

????交易所問詢函聚焦信息披露、公司治理和潛在風險，內(nèi)容主要歸為兩大類，一是對上市公司重點財務指標的問詢，包括財務數(shù)據(jù)的真實性、凈利潤及經(jīng)營性現(xiàn)金流異常變化、收入確認及成本結轉、高額資產(chǎn)減值及存貨跌價準備計提、審計意見“非標”等；二是對上市公司日常運營行為的“追問”，包括業(yè)務模式、股權拍賣、資產(chǎn)重組及股權收購合理性等投資者關心的問題。問詢內(nèi)容不僅涉及公司治理、會計、財務、稅務和法律法規(guī)等專業(yè)性極強的領域，還涉及產(chǎn)業(yè)特色、公司研發(fā)、生產(chǎn)銷售等環(huán)節(jié)。

????今年4月10日，中國證監(jiān)會主席易會滿在滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式上致辭時表示，注冊制下，要堅持以信息披露為核心，監(jiān)管部門不對企業(yè)的投資價值做判斷，主要通過問詢把好信息披露質(zhì)量關，壓實發(fā)行人信息披露第一責任、中介機構“看門人”責任。

????筆者認為，交易所專業(yè)、及時、具體、深入的問詢與上市公司認真、謹慎回復的常態(tài)化往來，將為資本市場至少帶來三方面的積極變化：

????一是，問詢函關注上市公司治理方面存在的瑕疵，充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管作用，彰顯了交易所“早防范、勤防范、細防范”良苦用心。通過問詢函對信披違規(guī)行為的震懾，加強精準監(jiān)管，引導上市公司實現(xiàn)規(guī)范運作，提高上市公司信息披露的質(zhì)量和有效性，有利于穩(wěn)步推進上市公司做大做優(yōu)做強，夯實資本市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎。

????二是，通過問詢函所傳遞的監(jiān)管壓力，將倒逼上市公司主動進行更為精細化的信息披露，對經(jīng)營管理和內(nèi)部控制等方面進行完善。實際上，近日出現(xiàn)的延期回復、回復更正等公告，從側面印證了上市公司在回復監(jiān)管問詢時謹慎、負責的態(tài)度。

????三是，監(jiān)管函向市場發(fā)出信號，提醒投資者關注相關事項、注意投資風險。尤其是篇幅長問題多且層層追問的問詢函，投資者更要擦亮雙眼。此外，問詢函的回復是上市公司增加信息披露的一種方式，能讓投資者獲取更多信息，增加投資決策的準確性。

????尤為關注的是，監(jiān)管問詢常態(tài)化會增強制度溢出效應，尤其是監(jiān)管問詢力度越高，制度溢出效應越強。制度溢出效應將顯著降低上市公司經(jīng)營風險，增強董事會勤勉度，實現(xiàn)中國資本市場通過非處罰性監(jiān)管提高執(zhí)法效率并切實提升上市公司質(zhì)量和風險控制能力。