? ? ? 近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表署名文章《充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能 更好服務(wù)新型工業(yè)化》提出，著眼于“長(zhǎng)錢更多、長(zhǎng)錢更長(zhǎng)、回報(bào)更優(yōu)”等目標(biāo)，繼續(xù)積極創(chuàng)造條件吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，推動(dòng)形成“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，穩(wěn)步提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例，改善資本市場(chǎng)資金供給與結(jié)構(gòu)。
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????去年以來(lái)，為了推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金入市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），明確了推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的重點(diǎn)工作安排。從提高中長(zhǎng)期資金實(shí)際投資比例，建立適配長(zhǎng)期投資的考核制度，持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)等方面入手，使各類中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展好”。
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????申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從全球證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，機(jī)構(gòu)化是成熟證券市場(chǎng)的標(biāo)志和關(guān)鍵，加速證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型是健全完善各項(xiàng)制度、推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵一招。推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、加速證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)重大的系統(tǒng)性工程，需要一系列配套措施的支撐。
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????長(zhǎng)錢更多：
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????萬(wàn)億元增量資金可期
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????《實(shí)施方案》明確了穩(wěn)步提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排，主要是公募基金和保險(xiǎn)資金。
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????公募基金方面，明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，公募基金持有A股市值達(dá)5.89萬(wàn)億元。按照“持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%”推算，公募基金有望每年為A股帶來(lái)約5900億元資金。
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????保險(xiǎn)資金方面，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年將有約5040億元的保險(xiǎn)增量資金入市。
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????由此來(lái)看，僅上述兩類資金今年有望為A股帶來(lái)萬(wàn)億元增量資金。
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????目前，商業(yè)保險(xiǎn)資金投資權(quán)益資產(chǎn)整體比例不高，有較大提升空間。立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所董事長(zhǎng)朱建弟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，據(jù)推測(cè)，保險(xiǎn)平均綜合能力償付充足率為197.4%，對(duì)應(yīng)權(quán)益類資產(chǎn)投資上限為25%，而目前保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金投資占比為12%，加上未上市企業(yè)股權(quán)投資，合計(jì)21%，保險(xiǎn)資金投資A股比例上限仍有較大的潛力。
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????陳福認(rèn)為，近年來(lái)，隨著居民儲(chǔ)蓄需求的爆發(fā)，保險(xiǎn)已成為居民資產(chǎn)配置的重要產(chǎn)品，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的提升。同時(shí)，受長(zhǎng)端利率中樞快速下移、非標(biāo)資產(chǎn)逐漸到期等綜合因素影響，保險(xiǎn)“資產(chǎn)荒”壓力驟升。因此，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，險(xiǎn)資有望增加權(quán)益資產(chǎn)的配置來(lái)應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境。
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????長(zhǎng)錢更長(zhǎng)：
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????加快推動(dòng)長(zhǎng)周期考核落地
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????一直以來(lái)，受限于績(jī)效考核、償付能力、會(huì)計(jì)核算等方面要求，保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和年金基金等中長(zhǎng)期資金投資A股比例偏低。
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????《實(shí)施方案》對(duì)中長(zhǎng)期資金實(shí)施長(zhǎng)周期考核作出安排。明確公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，大幅降低國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國(guó)社?；鹞迥暌陨祥L(zhǎng)周期考核安排。
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????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)中長(zhǎng)期資金實(shí)施長(zhǎng)周期考核，能夠減少短期考核對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資積極性、穩(wěn)定性的制約，推動(dòng)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和年金基金等逐步提高A股投資比例，有效增厚長(zhǎng)期收益，同時(shí)助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
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????中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，明確全國(guó)社?；鹞迥暌陨?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，將更好適配社?；鸷突攫B(yǎng)老金等資金的長(zhǎng)期屬性，有利于管理人更好踐行理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。
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????回報(bào)更優(yōu)：
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????持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)
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????中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)住戶存款增加14.26萬(wàn)億元。截至2024年底，我國(guó)住戶存款余額已經(jīng)達(dá)152.25萬(wàn)億元。目前，我國(guó)居民觀望型資金規(guī)模龐大。
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????可觀的投資回報(bào)和良好的資本市場(chǎng)生態(tài)，是中長(zhǎng)期資金入市的基礎(chǔ)。據(jù)記者了解，證監(jiān)會(huì)將從四方面入手，營(yíng)造更加有利于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的市場(chǎng)生態(tài)。在資產(chǎn)端，著力推動(dòng)上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值；在交易端，不斷豐富適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和工具供給；在機(jī)構(gòu)端，推動(dòng)不斷提升專業(yè)服務(wù)能力；在執(zhí)法端，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序。
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????中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管部門通過優(yōu)化政策與提升資金質(zhì)量，推動(dòng)資本市場(chǎng)投資從“短期化”向“長(zhǎng)期化”轉(zhuǎn)型。
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????陳福認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金的入市將有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)市場(chǎng)樹立價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資的理念，有效降低市場(chǎng)波動(dòng)性和投機(jī)性，從而提振投資者信心，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。
