LPR連續(xù)5個(gè)月不變 降息窗口或二季度打開
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：劉琪 發(fā)布時(shí)間：2025年03月21日
? ? ? 3月20日，新一期LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）出爐。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月20日，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。兩個(gè)品種LPR均維持前值，截至目前已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月維持不變。
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????對(duì)于本月LPR“按兵不動(dòng)”，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期，穩(wěn)匯率壓力有所緩解、市場利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達(dá)成。但海外政策不確定性仍大、掣肘因素猶存，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前兩個(gè)月平穩(wěn)起步，貨幣寬松預(yù)期暫不急迫?！袄叔^”未動(dòng)，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的基礎(chǔ)未發(fā)生變化。
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????當(dāng)前，銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力亦不足。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，受各類貸款利率持續(xù)下行牽動(dòng)，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，環(huán)比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，在1.80%的警戒水平之下再創(chuàng)歷史新低。另外，受防范資金空轉(zhuǎn)，遏制長債收益率過快下行勢頭，以及去年12月份同業(yè)存款監(jiān)管新規(guī)落地等影響，年初以來DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本也有上升，這意味著本月報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。
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????2025年《政府工作報(bào)告》明確“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，同時(shí)還提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充?！薄?/span>
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????談及LPR后續(xù)的下調(diào)空間，王青認(rèn)為，綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價(jià)走勢，預(yù)計(jì)二季度降息窗口有可能打開，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。著眼于做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，引導(dǎo)信貸資金重點(diǎn)流向國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，今年央行將適度下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，但這不會(huì)替代政策性降息。此外，今年LPR報(bào)價(jià)還有可能在政策利率保持穩(wěn)定的同時(shí)單獨(dú)下調(diào)，或LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度高于政策性降息幅度。
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????溫彬認(rèn)為，考慮到銀行負(fù)債端壓力，以及強(qiáng)化貨幣與財(cái)政協(xié)同、加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的需要，降準(zhǔn)仍有實(shí)施必要。但降準(zhǔn)的實(shí)施需要綜合考慮政策利率水平、流動(dòng)性狀況、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資條件等因素。關(guān)于降息，央行提出降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，未來為強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)效果，降低銀行體系負(fù)債成本，利率具有較大的調(diào)節(jié)空間，預(yù)估下一階段調(diào)降幅度約為25個(gè)基點(diǎn)。除了結(jié)構(gòu)性降息之外，降息效果的實(shí)現(xiàn)還可以通過其他途徑，例如與財(cái)政政策協(xié)同，保持財(cái)政貼息力度，切實(shí)降低企業(yè)融資成本。
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????“總體來看，在外部不確定性上升、內(nèi)部政策效果觀察期、整體政策空間有所約束的環(huán)境下，央行貨幣調(diào)控‘相機(jī)抉擇’的特征會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)，政策利率下調(diào)的時(shí)機(jī)和幅度仍需觀察，LPR調(diào)降的時(shí)點(diǎn)也會(huì)相應(yīng)后移?！睖乇虮硎尽?/span>
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????對(duì)于未來LPR報(bào)價(jià)下調(diào)給銀行帶來的凈息差收窄壓力，王青預(yù)計(jì)，將主要通過引導(dǎo)存款利率適度下行，加快補(bǔ)充銀行資本等方式緩解。
