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| 主題 |
| 地方財(cái)政國(guó)庫“隱性”操作對(duì)貨幣政策影響分析 |
| 作者 |
| 曾衛(wèi)平（人行銀行寧都縣支行） |
| 調(diào)研背景 |
| 地方財(cái)政國(guó)庫“隱性”操作是國(guó)庫現(xiàn)金管理的一種方式。人行銀行寧都縣支行結(jié)合縣域財(cái)政國(guó)庫的日常運(yùn)作情況，在深入剖析地方財(cái)政國(guó)庫“隱性”操作方式的基礎(chǔ)上，對(duì)隱性操作的意圖、目的進(jìn)行解讀，由此演進(jìn)式分析了地方財(cái)政國(guó)庫隱性管理所致地方經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與現(xiàn)實(shí)央行貨幣操作目標(biāo)的矛盾沖突。 |
| 調(diào)研時(shí)間 |
| 2010年06月 |
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??? 隱性操作影響央行貨幣政策傳導(dǎo)執(zhí)行 ??? 目前我國(guó)尚未實(shí)行區(qū)域化的差別貨幣政策，而是實(shí)施全國(guó)統(tǒng)一的貨幣政策工具調(diào)節(jié)，由于中央與地方利益的不完全一致，考慮問題的角度不同，地方財(cái)政國(guó)庫管理的隱性操作自然與央行貨幣政策之間存在一定的博奕和沖突，削弱了基層貨幣政策傳導(dǎo)的區(qū)域化效應(yīng)。主要表現(xiàn)在四方面： ???（一）信貸杠桿，放大了寬松貨幣政策的執(zhí)行效應(yīng) ??? 近年來全國(guó)各地成立的地方政府投融資平臺(tái)，其主要功能之一就是向金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等籌集市政建設(shè)資金，特別是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地方財(cái)政經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，更是需要通過地方政府投融資平臺(tái)來運(yùn)作，代表地方政府從事投融資活動(dòng)。由于有地方財(cái)力的支持和政府資產(chǎn)的注入，地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行銀行貸款就容易得多,而且還能夠發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用，形成信貸杠桿支點(diǎn)的乘數(shù)效應(yīng)。通過所籌資金購買新的儲(chǔ)備資產(chǎn)（如土地），再利用儲(chǔ)備資產(chǎn)抵押申請(qǐng)更多的銀行貸款，這種滾動(dòng)式信貸增長(zhǎng)發(fā)展模式，一方面，能使銀行貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張，派生存款增多和物價(jià)上漲加快，放大寬松貨幣政策的執(zhí)行效應(yīng)，與目前“適度寬松”有一定沖突；另一方面，也使地方政府負(fù)債率（年末政府債務(wù)余額/當(dāng)年地方GDP）和債務(wù)率（年末政府債務(wù)余額/當(dāng)年財(cái)政收入）直線上升，引發(fā)負(fù)債規(guī)模超度風(fēng)險(xiǎn)等問題，最終影響央行貨幣政策調(diào)控的意圖。 ?? （二）房?jī)r(jià)難調(diào)，影響了國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施 ??? 最近，國(guó)務(wù)院相繼出臺(tái)了“國(guó)六條”、“國(guó)十一條”以及“關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知”等一系列房產(chǎn)調(diào)控政策和措施，調(diào)控和打壓房地產(chǎn)價(jià)格，相應(yīng)貨幣政策也多次進(jìn)行微調(diào)，如限制發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款、壓縮回收開發(fā)貸款規(guī)模；居民購買面積90平方米以上第一套住房，首付金額不能低于30%；二套房貸首付不低于50%、利率不低于基準(zhǔn)利率的1.1倍等，房地產(chǎn)信貸政策門檻進(jìn)一步走高。但由于欠發(fā)達(dá)地方財(cái)政多數(shù)是土地財(cái)政，財(cái)稅收入主要依賴于房地產(chǎn)行業(yè)，特別是土地出讓金價(jià)款收入，調(diào)低土地價(jià)格無疑會(huì)使地方財(cái)政收入損失一大塊，減少房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的契稅、營(yíng)業(yè)稅等收入，這是地方政府所不愿意支持和看到的。因此，在央行出臺(tái)多項(xiàng)控制房貸措施情況下，地方政府一般也不會(huì)主動(dòng)調(diào)低土地出讓價(jià)格，相反，有些地方政府還會(huì)通過土地收儲(chǔ)中心等政府投融資平臺(tái)，圍繞土地進(jìn)行政府資產(chǎn)和負(fù)債運(yùn)作，利用財(cái)政國(guó)庫資金收儲(chǔ)土地、控制土地供應(yīng)和土地價(jià)格，甚至與房地產(chǎn)開發(fā)商形成利益聯(lián)盟，抬高房地產(chǎn)樓市價(jià)格，直接影響到房地產(chǎn)貨幣政策等國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施。 |
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